即將結束的這個十年，可能是美國股市歷史上表現最差的十年。 對於利用股市作為存錢養老首要投資途徑的普通美國人來講，這段時期為他們上了一堂課。
　　儘管美國股市還在回升，但在有記錄以來近兩百年的歷史裡，沒有哪個從“0”到“9”的十年，股市的表現像21世紀的第一個十年這麼淒慘。自1999年年末以來，受兩輪熊市的影響，紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的股票每年平均下跌0.5%。
　　吸引很多投資者進入股市的，是始於上世紀80年代早期的那輪牛市，其漲勢不斷增強、一直延續到90年代。90年代是史上表現最好的十年，平均每年增長17.6%。但經過90年代之後，股市市值變得過高，企業也削減股息，降低了投資者回報。而在像2008年這樣的金融危機中，股市成了一個特別糟糕的投資領地。
　　據耶魯大學金融學教授William Goetzmann編制的數據，美國股市從1999年年末以來的跌勢，讓剛剛過去的10個年頭成了19世紀20年代有可靠股市記錄以來股市表現最差的十年。
　　這種跌勢超過了20世紀30年代的 “大蕭條”時期。30年代股市以0.2%的跌幅，成了21世紀以前股市表現最差的十年。最近這個十年的表現，也不及其他經歷了金融危機的十年，比如1907年金融危機和1893年金融危機所處的十年。
　　市場研究公司Ibbotson Associates首席經濟學家Michele Gambera表示，過去的10年是一個噩夢，表現真的很差。 雖然整個市場趨勢是穩步向上的，但過去的十年提醒人們，股市可能會經歷長期下跌。這種情況不經常發生，但發生的可能性是有的。
　　這些統計數據在一定程度上存在因為時間計算的問題而產生的失真，這要看“十年”的起止時間怎麼算。止於1937年和1938年的“十年”股市的表現差過多數“年代”，因為它們涵蓋了1929年股市觸頂、同年10月份崩潰的全部影響。
　　Ibbotson數據顯示，從2000年到2009年11月，投資者如果是持有債券的話，回報要好得多。這段時期，各種類別的債券漲幅達到5.6%到超過8%不等。黃金是表現最佳的資產，繼20世紀90年代每年下跌3%以後，這個十年的年均漲幅達到15%。
　　考慮到通貨膨脹的影響後，過去這個十年股市的表現顯得更差。
　　北卡羅來納州立大學(North Carolina State University)金融學教授Charles Jones編制的數據顯示，自1999年年末以來，經過通脹因素調整，標準普爾500股指平均每年下跌3.3%。而即使是熊市伴隨通脹的20世紀70年代，其表現也要好過當前這個十年。70年代標準普爾500指數經過通脹因素調整後的跌幅是1.4%。
　　對於指望股票作為退休計劃的投資者而言，最近10年意味著許多人的退休目標都落空了。許多理財計劃設想的長期股票年回報率為10%，但在過去20年中，標準普爾500指數的年增長率為8.2%。
　　瓊斯說，如果股票今後10年的平均回報率為10%，那麼也只會將30年的平均回報率拉高到8.8%。對於2000年才開始投資的人來說更糟：每年10%的回報率僅會把他們的年回報率拉高到4.4%。
　　在過去10年裡也並非無法從美國股市中賺錢。但回報率與90年代時相比就顯得太低了。 那麼，美國股市什麼地方出錯了？
　　首先是原來的估價規則出了問題。 理財公司GMO LLC的聯合創始人Jeremy Grantham說，我們進入本世紀時價值被高估得厲害。
　　按照耶魯大學教授Robert Shiller的估算，1999年底時，標準普爾500指數成分股的市盈率達到了44倍，幾乎是歷史最高水平。相比之下，長期的平均市盈率約為16倍。
　　Grantham說，在這樣的價格上買，你最好相信你在大部分時間裡只能得到糟糕的回報。他的公司10年前預測，標準普爾500指數在到2009年的10年間每年會下跌近2%。
　　儘管這10年的回報令人失望，如今的股票也並不便宜。按Shiller的計算方法，標準普爾指數目前的市盈率約為20倍。
　　Grantham認為，美國大盤股高估了約30%，這意味著未來7年的回報率應比長期平均回報率低約30%。這也意味著在考慮通貨膨脹因素前，每年的回報率只有1.6%。
　　股市的另一個障礙是始於上世紀80年代後期的股息下降。從長遠來看，股息自1926年以來在幫助股票達到9.5%的年平均回報率中發揮了重要作用。但自那年以來，標準普爾500股票平均收益率約為4%。Charles Jones說，這10年的平均收益率約為1.8%。，這種差別看起來並不太大，但是你必須通過股價上漲得到彌補。他認為，除非股息上升到它們的長期平均水平，否則投資者可能需要降低預期。將股票的回報率只定在7%左右可能比較合適，而不是每年近10%的歷史平均水平。
　　作者：Tom Lauricella

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