商海纵横
科技業最大收購:戴爾670億美元收購EMC
发表于 2015-10-19 05:31 【本報綜合報道】本周一晚間,戴爾正式對外宣布,將以每股33.15美元的價格,收購EMC,交易總價670億美元,從而成為全球科技市場最大規模的並購交易。戴爾稱,雙方已達成確定性協議,戴爾及該公司董事長兼CEO邁克爾·戴爾(Michael Dell)、MSD Partners和銀湖,將共同收購EMC,而VMware仍將保持上市公司的地位。
来源:本報綜合報道
戴爾的一場豪賭
兩年前,邁克爾·戴爾(Michael Dell)成功地將戴爾公司私有化,從而獲得時間和靈活性來使得它適應快速發展的科技行業。
如今,戴爾要進行科技行業史上規模最大的一筆並購交易:收購同樣在努力適應行業快速變化的存儲提供商EMC。該筆670億美元的收購,意味著戴爾和它的投資者銀湖押注這樣一筆大收購將有助於公司跟上時代的步伐。
像戴爾這樣的公司已經不再能夠光憑做PC就實現繁榮發展。邁克爾·戴爾和銀湖兩年前將戴爾私有化讓它不再受到公開市場的注視時便認識到了這一點。
戴爾目前旗下擁有各類產品,如網絡服務器、企業軟件和移動設備。而收購EMC則給它帶來了計算機數據存儲領域最大的品牌之一。
“我們將繼續推進公司在最重要的IT領域的發展。”邁克爾·戴爾接受采訪時表示,“這筆交易只會加速這一進程。”
從很多層面上看,該交易都是豪賭。戴爾不斷進行大宗並購交易的步伐從未停息,收購EMC也將給它帶來巨額債務。而且,其貸款將會在市場預期加息的大背景下完成。
另外,正當各行各業的企業都信奉精簡化,戴爾卻反其道而行之,選擇進一步擴大自身的體量。很多大型科技公司都已紛紛宣布分拆成數個部分,讓它們各自專注於某個特定的市場。
EMC本身也被投資者詬病像個“聯盟”:有著諸多的業務,從數據存儲到網絡,再到內容管理。不過它的管理層拒絕響應分拆公司的呼籲。
邁克爾·戴爾和EMC的CEO喬·圖斯(Joe Tucci)都認為,堅持一站式商店的商業模式會有助於吸引想要購買服務器的企業客戶。
近40年前創立於波士頓的EMC是東海岸剩下的少數幾家大科技公司之一。但在過去的十年裏,該公司陷入了困境。因為數據存儲成本急劇下降,其並購交易也沒能幫助它扭轉乾坤。
戴爾熱衷於並購。為了迅速推進轉型,它已經花費了數十億美元來展開各種收購。在私有化後,由於不再受到投資者的幹擾,它的商業決策流程也加快了。
“戴爾最終會是一家終極平臺。”銀湖執行合夥人埃貢·德班(Egon Durban)說道,“這是我們作為投資者所樂於看到的。”
戴爾的經營業績也似乎比較穩健。它在全球PC市場的占有率維持在14%左右,這部分因為它的銷售額下降幅度要小於競爭對手。
為了籌資完成交易,戴爾和銀湖找來了多家銀行來安排巨額銀行貸款。鑒於美聯儲未來可能將會宣布加息,該舉會給戴爾增加數千萬美元的債務支出。參與該交易的高管稱,該筆債務很大的一部分的評級將接近於投資評級,因而利息支出會降低。
戴爾將擁有在公開市場的VMware的大部分股權,但它的所有者堅稱,戴爾在一段時間內仍將保持私有。其全面轉變為一家不過度依賴於PC銷售的企業服務公司的工作尚未完成。
“這筆交易形成了一家全球領先的企業。”邁克爾·戴爾說,“私有結構給了我們巨大的靈活性。”
擠進企業級市場的第一陣營
據了解,當前IBM、HP等企業都在紛紛向企業業務轉型,而戴爾自私有化之後,也提出了相應方針,但戴爾當前最主要的業務仍是消費級市場,企業業務並沒有起色。戴爾在全球PC市場的市場份額在14%左右,其中2014年戴爾消費級營收273億美元,服務器業務89億美元。尤其與惠普、IBM等接近千億美元的營收相比,確實不是一個級別。而服務器領域與惠普相比,戴爾也存在明顯的短板。即便是拿在企業存儲領域最厲害的EMC與惠普比較也占不到半點便宜。
因此,無論是戴爾還是EMC,在服務器與存儲市場的單打獨鬥均無明顯優勢。戴爾收購過EMC後則情況不同。首先,收購EMC後,戴爾將獲得計算機數據存儲市場最大的廠商之一,兩者將合並形成全球最大的私營科技公司。
同時,EMC的產品將能補充上戴爾當前的服務器、企業軟件和移動設備產品線。而戴爾也將補全了高端存儲實力和基礎設施交付能力,在IaaS、PaaS和SaaS領域戴爾都將更加有競爭力。
其次是在規模上,高盛分析師西蒙娜·詹科夫斯基(Simona Jankowski)提到,“戴爾與EMC的業務具有很強的互補性。他們合並後將能夠產生一家年營收達到約800億美元,自有現金流達到約77億美元的公司。”
雖然營收上,戴爾和EMC的整體營收並不及惠普、IBM等千億美元的營收,但至少戴爾和EMC在企業存儲市場上超過了惠普,以此在未來的企業級解決方案的競爭中找到立足點。
總而言之,戴爾不惜以670美元代價收購EMC,完善產品線是其次,最主要的是提升其規模,使自己擠進企業級市場的第一陣營。
惠普CEO:戴爾並購EMC只會加重負擔
惠普CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman)就此發表了內部備忘錄,表示並不看好這筆交易。
惠特曼在備忘錄中指出,戴爾在此次交易之後將無法剩餘太多現金來發展和執行新的想法。這是因為該公司每年光是償還利息就要花費25億美元。“他們需要從研發和其他重要活動中劃撥這25億美元,這將導致他們無法為客戶提供更好的服務。”惠特曼在備忘錄中說。
惠特曼認為,戴爾與EMC的聯姻將使之背負沉重的負擔,並極大地分散員工和管理團隊的精力。他指出,要將兩家公司的產品合並在一起同樣會產生一些“混亂”。
正因如此,惠特曼才說服惠普員工“抓住機會”,而競爭對手的大規模並購對惠普來說反而是“好事”。
據了解,惠普將於11月1日正式分拆為惠普企業公司和惠普公司。惠普企業公司由惠特曼領導,重點是銷售服務器等硬件產品和雲計算技術,而這恰恰是戴爾和EMC的重要收入來源。
收購只是開始 怎麼整合EMC還是問題
美國《財富》雜志網絡版撰文分析了戴爾收購EMC將對二者的雲計算業務產生何種影響。文章稱EMC今年早些時候一直在理順其淩亂的雲計算戰略,合並後的公司面對能否簡化戰略的挑戰。
美國投資銀行Sanford Bernstein高級分析師托尼-薩科納吉("Toni Sacconaghi)在研究報告中表示,當兩家預置型(on-premise)硬件公司轉向雲端時需要面臨內在風險。“由於兩家公司都以硬件為發展核心,所以商業模式都偏重交易屬性,這很容易受制於經濟周期。”他還指出,由於將成為一家“PC”公司的一部分,因此EMC和VMware的人員離職將構成“重大風險”。
其他分析人士也指出,雖然很多公司都采用了AWS和微軟Azure的公有雲,但多數仍然使用自己的資源來處理計算任務。
“雲計算增長迅猛,但內部技術從長期來看仍然很重要。”美國市場研究公司Forrester副總裁格林-奧多內爾(Glenn O'Donnell)指出,“每一家科技巨頭面臨的挑戰在於,如何橫跨預置型技術和雲端技術,必須讓二者無縫整合,但多數公司尚未實現這一點。戴爾必須在整合EMC後沿著這個方向取得一些良好進展。”
合並後,戴爾CEO邁克爾-戴爾(Michael Dell)將出任新公司的CEO,他對於為企業客戶提供優異的雲計算服務很有信心。
“客戶不希望自己整合產品。”他指出。這筆收購將令合並後的公司有能力提供“混合雲”(將公有雲和私有雲整合起來)、融合性基礎設施(一體化IT硬件解決方案)以及軟件定義數據中心。邁克爾-戴爾指出,這將令戴爾和EMC在雲計算業務中取得強勢地位,並簡化該公司向“移動雲”的轉型過程。
邁克爾-戴爾重申,收購EMC將使之不必面臨短期的財務擔憂,充分放開手腳。“過去6個月,我們新增了大約2000名銷售人員。”他說,“這讓我們更加深刻地明白,采用私有化結構後,我們可以展開或許無法在未來90天收到回報的投資。”
670 億美元,難買到戴爾的未來
當戴爾公司宣布以 670 億美元收購存儲巨頭 EMC 時,很可能不是在重構未來,而是預示著它基本放棄了重構自己的未來,轉而服務於一些短期財務上的目標。雖然從中短期來看,這可能是一起顯示出了足夠雄心和魄力的行動,因為至少它會將戴爾公司牢牢定格為一家真正的面向企業級市場的公司,而在 2013年 戴爾先生在私有化戴爾公司時,它主要還是一家正努力轉型為企業級服務公司的 PC 廠商,至少給外界的印象如此。
上個世紀 80年 代,年輕的戴爾先生抓住了 PC 普及的機會,通過創新的商業模式,使戴爾公司後來居上。不過隨著 PC 標准化和增長的放緩,而戴爾又沒有適時成功將其首創的模式轉移到其他領域、甚至轉型為亞馬遜這樣的電子商務公司,從而從巔峰墜落,最後在 2013年 求助於私有化,希望給自己更多的轉型空間。
這次的超級收購很可能暗示,私有化並沒有讓戴爾重新找回創業精神和創新能力——實際上在資本積極參與情況下實施的私有化,很可能只是將外部分散的投資人注意力轉變為更加集中的機構投資人的權力,這種權力更大,而且通常對中短期財務回報的看重勝過對公司願景的重視——因為公司背負了巨大的債務壓力。
如果不出意外,這次收購後,戴爾可能會變得更加謹慎,因為它不得不為可能的巨額借貸償還高額利息,為可能參與的機構投資者提供可以預見的回報,這些可能壓縮它面向未來進行任何大的投資。在通過類似重新上市這樣的行動來重新改變資本結構之前,它可能不得不將安全列為首要目標。
當然,也不排除戴爾會繼續通過收購,來提升其在存儲市場的份額,目前兩家公司的合計份額估計超過三分之一,但考慮到這個領域還有另外幾個巨頭,以及面臨的轉型,即便不考慮資金問題,它能否收集到足以產生接近壟斷定價地位的份額,以及能否產生實際的接近壟斷定價權,也是一個問題。
如果行業價格和盈利能力進一步下滑,以及互聯網公司的影響進一步壯大,那麼制造環節的整合者也許更可能誕生在中國,而非美國,而在系統設計和軟件層面的整合者則可能來自互聯網公司。而對於押注於這次收購的投資機構和銀行而言,它們的回報只是取決於這一天多久到來,不過管它呢,至少在短期內,賬面上上百億美元的現金和投資,以及每年數十億美元的自由現金流,仍然可以產生足夠的誘惑力。
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