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英國脫歐與全球性金融危機
发表于 2016-07-05 10:09 【本報特稿】回顧曆史上的全球金融危機,95%都與泡沫有關,或是房地產泡沫,或是股市泡沫,甚至地產、股市雙泡沫。1932年美國股災引發的全球大蕭條源於股市泡沫;1987年也是股市泡沫;2000年金融危機也是泡沫經濟下的股市泡沫;2008年金融危機則源於股市、房地產雙泡沫,故殺傷力更驚人。沒有明顯泡沫的區域性經濟、金融問題,甚至一個國家內部經濟、金融問題,都不會構成真正的全球金融危機,最多令全球經
来源:本報特約撰稿人楊易君
回顧1998年東南亞金融危機,很大程度上源於國際投機勢力的操縱與引爆。全球金融市場雖產生明顯動蕩,但分化明顯,沒有形成類似2008年7、8月全球金融危機下的普跌。在東南亞金融危機期間,美股雖產生了最大21%跌幅,但金價並未形成明顯的避險走強,反彈力度很弱。甚至與其說金價幅度不大的反彈是東南亞金融危機刺激,還不如說是美元從102點至91點附近的大幅下跌刺激。
再看2010-2011年歐債危機期間的金價表現,歐債危機類似98年東南亞金融危機,只不過它是一個更有全球經濟影響力的經濟體。那段時間對應著金價大幅上漲,但你不能將其完全歸結為歐債危機的刺激。筆者認為這段時間金價上行的最根本動能是全球貨幣注水,以及全球通脹明顯回升。看看這段時間內全球主要股市,美股、英國、法國、德國股市,都總體表現趨強,有這種危機背景下的市場表現形式嗎?
任何一次全球金融危機都應該具備這樣的特征:有一條形成危機的主線,這條主線會直接導致全球很多金融機構出現階段性流動枯竭危機。對不能解決流動性枯竭的金融機構,就只有宣布破產倒閉。1929年金融危機、2008年金融危機,有很多金融機構宣布破產倒閉。當出現令諸多金融機構生死攸關的金融危機時,盤活流動性是它們必須的選項,故會盡可能拋售其盤活流動性所持有的資產(地產、股票、債券、黃金等),畢竟保命重於一切。故真正系統性金融危機集中爆發時,股市、房地產市場的暴跌會最明顯。
英國脫歐即意味著英國經濟運行體制的重大突變,甚至一定程度上影響到政治體制的運行,英國將不再享有歐盟成員國所享有的國際金融、貿易、服務等優惠政策、環境。即英國的國際經濟、金融、服務准入門檻會因脫歐而提高。很多將倫敦視為國際金融中心的國際機構可能也會陸續遷出倫敦,倫敦在全球的金融中心地位將不斷降低。
從目前市場各方的反應來看,認為這對英國來說是災難性的。近日索羅斯、羅傑斯都表達了英國脫歐帶來的沖擊堪比2007-2008年金融危機。其中索羅斯的觀點顯得含糊一些,並未給出危機為何堪比2008年金融危機的邏輯。
相對而言,羅傑斯關於“英國脫歐可能帶來的金融沖擊堪比2008年”的表述要清晰一些。其大致邏輯是,英國脫歐後的經濟、金融運行勢必變得糟糕,國際綜合競爭力勢必大幅下降。再加上英國近年累積了大量的國際外債,英國貿易和預算都存在赤字問題。言外之意,英國因脫歐而導致償還能力下降背景下的債務危機,可能再次成為全球金融危機的導火線。但同時羅傑斯又強調,並不認為英國經濟會立即崩潰,但他確實相信這個國家已經進入了長期下滑通道。又在一定程度為金融危機論抹上了些“潤滑油”。
其實,在兩位大師短短言論中,雖有觀點信誓旦旦,但邏輯矛盾之處,我不知這些觀點是否存在“屁股決定腦袋”的投機利益代言。但我堅信索羅斯多少會有,他自身就是投機利益集團的典型代言人。故此,投資者在消化索羅斯言論時,要多多審視——這些觀點中,有多少觀點是基於投機利益訴求的輿情導向。
索羅斯近期有一個觀點極其鮮明:“歐盟解體的事實已不可逆轉”。羅傑斯也持大致相似觀點,羅傑斯預言英國退歐派的勝利會鼓勵其他國家的歐盟懷疑論者,導致若幹國家步英國後塵而脫離。這就意味著短短四五年內,這個世界將發生很重大的變化。秉承兩位大師的思路,假設英國脫歐帶來的示範效應令其它歐盟成員國紛紛布其後塵,那歐盟確實唯有解體一條路,甚至歐盟解體的中、末期,歐元的消亡可能也提上日程了。
兩位大師言論中自相矛盾之處就此出現。索羅斯認為英國脫離將至少帶來中、短期的苦難,他沒有表達對英國經濟長期走向的看法。而羅傑斯則觀點更為鮮明地認為英國脫歐,將令英國進入長期下降通道。既然英國脫歐會給英國經濟、人民帶來中短期,甚至長期的苦難,那麼其脫歐帶來的示範效應又體現在哪裏呢?不僅沒有示範,反而構成警示。難道其它歐盟成員國明知脫歐就是跳火坑,還偏要往火坑中跳嗎?
故筆者以為,如果幾年後,英國脫歐被證明是跳了火坑,歐盟可能會比以往任何一個時期更團結緊密,甚至運行更有效。也會激發更多猶豫是否申請加入歐盟的國家果斷申請。英國也可能被作為一個殺雞儆猴的典型,被長期排斥在歐盟之外。那麼黃金的避險價值會體現在哪裏呢?或只有英國,如果這樣,英鎊可能面臨遠超市場預期的大幅貶值。
反過來思考英國脫歐的另外一面。首先,筆者也認為英國脫歐至少會給英國人民帶來短、中期陣痛,即誠如索羅斯判斷“英國經濟與英國人民勢將在中、短期將遭受痛苦”。但如果經過中短期陣痛之後,新一屆極具智慧的領導人為英國構建了全新而又充滿活力的經濟、金融生態。那麼英國的脫歐可能真就給其它歐盟國家帶來示範效應了,這種情況下的歐盟解體危機才會最大。這才是歐盟解體、歐元消亡的合理邏輯線索。然如果歐盟解體,甚至歐元消亡帶來的是一個更有活力、更充滿競爭力的新歐洲,歐盟確實沒有存續必要,然同樣還需要黃金去避什麼險呢?有基於經濟活力十足且繁榮的黃金避險邏輯嗎?除非經濟、金融泡沫與通脹風險。
基於上段邏輯考慮,基於歐盟需要存續與歐元需要存續的邏輯考慮,英國脫歐之後要實現經濟複興將困難重重,甚至誠如羅傑斯所言,英國將步入長期下降通道。歐盟、及其盟友美國都必將在不影響自身經濟複蘇的前提下,可能為英國經濟複興刻意制造障礙,尤其德國、法國。英國國際地位的衰落就代表著它們國際地位的強化。英國經濟如果真正實現脫歐後的複興,甚至崛起,就是對德國主導背景下的歐盟存續的諷刺。
毫無疑問,英國脫歐後在歐洲,甚至與美國的雙邊、多邊貿易與服務環境會明顯惡化。英國將不得不尋求新的夥伴關系,英國可能將與俄羅斯、非洲、中國建立全新的夥伴關系。就經濟體量而言,與中國全新的夥伴關系尤為重要。然這些全新的夥伴關系能否讓一個充滿活力的英國崛起,是個未知數。
作者:本報特約撰稿人楊易君,威爾鑫首席分析師
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