時寒冰:融資融券或加大股市風險
发表于 2008-10-08 08:07在內憂外患之時,我國卻推出了融資融券,這讓我非常驚訝。更讓我感到驚訝的是,許多分析師和經濟學家、有關官員將此視為利好消息
融資融券交易分為融資交易和融券交易兩種:投資者向證券公司借入資金買入證券,為融資交易;投資者向證券公司借入證券賣出,為融券交易。簡言之,融資就是借錢買證券,融券是借證券賣出,到期後按合同規定歸還所借資金或證券(說白了就是先賣後買),並支付一定的利息費用。
融資融券交易等於放大了證券供求,增加了市場交易量,活躍了證券交易,同時,也提供了做空交易機制。
在 全球股市下跌不止,紛紛出臺措施限制做空的情況下,我們卻背道而馳,推出做空機制,這是哪門子利多呢?雖然,按照《細則》的規定,融券賣出時的申報價不能 低於其最新成交價,此規定的初衷或是為了使融券成為穩定股市的力量,但是,在我們這樣一個“規定”常常被突破的國度,在對強勢利益主體的監管機制和監管效 率尚且有限的情況下,大資金通過打壓某只個股短線套利的情況其實很難避免。
對融資融券利多的惡炒,恐怕已經在10月6日使得一部分被引誘入場的投資者吃套。
融資融券交易的推出,為少數靠近權力資源者(包括國家隊)套利提供了一個強大而合法的工具,一旦試點擴大,股市的暴漲暴跌將不可避免。尤其是市場透明度較低的情況下,有了做空機制的幫助,少數強勢主體將在市場中左右逢源,如魚得水。
對於股市的長期發展而言,這是一個巨大的隱患。
過去,強勢利益主體只能通過拉升股市獲利,而拉升股市會導致一些被套的投資者出逃,今後,強勢利益主體連普通投資者出逃的機會也可以剝奪,通過在底部區間內的震蕩,走複合路線,左右洗盤,關門打劫,即可套取暴利。
這意味著,通過打壓股市亦可獲利,中國股市失去了一個促使股市單邊上揚的動力。
為什麼在世界上許多國家限制做空的情況下,我們的救市措施卻是完全相反的呢?
這是一個令人費解的問題,但,有一個結果不能不令人擔憂:引入做空機制和增加流動性,使得少數強勢主體可以更快捷、更便利、更多的獲取利潤,而普通投資者鑒於信息、資金、投資知識等方面的局限性將更難生存。
看看其他國家是如何做的:
美 國:美國證券交易委員會(SEC)在華盛頓時間7月15日發布緊急命令,對19家主要大型金融機構股票的“裸賣空”行為進行限制。這一臨時“限空禁令”於 7月21日正式生效。“限空禁令”的有效期限一再延長。9月18日,美國證券交易委員會發布規定,對隱性操縱和非法裸賣空行為進行限制,新規要求做空交易 者必須在交易結束時向證券機構呈送交易數據,為期不得超過3天,否則將面臨罰款。不遵守法規的股票經紀人將被禁止在同一家證券機構從事做空交易,除非其做 空的股票已提前借出。除此以外,還要求委員會考慮緊急公布一項新規則,要求對沖基金和其他大型投資者披露空頭倉位。該新規則將確保賣空操作的透明性。投資 證券超過1億美元的基金經理必須馬上開始公開披露每日空頭倉位。
英國:9月18日,英國金融服務監管部門緊急頒布了一項史無前例的為期4個月的禁止做空金融股的命令(在明年1月16日之前全面禁止做空金融股),聲稱該舉措旨在提升英國銀行業信心。
德國:9月19日,德國聯邦金融監管局決定,年內禁止賣空11只德國金融、地產類股票。
澳大利亞和愛爾蘭:出臺限制股市做空的規定。
俄羅斯:俄羅斯在9月17日股市出現罕見暴跌後,緊急中止交易。
中國應該如何救市?
我 此前已經多次強調:解決大小非問題;停止新股發行和再融資;加強制度監管,嚴懲內幕交易、老鼠倉等不法行為;通過降稅等方式,刺激實體經濟的發展。另外, 應取消紅利稅。股息紅利是企業繳納所得稅之後分配給股東的利潤,再征收紅利稅存在明顯重複征稅嫌疑,早該取消。同時,在印花稅率降低後,昂貴的股票交易手 續費也應降低。如果避開這些實質性問題,任何華而不實的救市措施都算不上真正意義上的利好。
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