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零八年季度港股市場建倉良機
发表于 2008-02-16 08:00 【據中國證券報報道】近期公佈的數據顯示,在香港本地支柱產業穩定增長、兩岸經濟聯係逐漸緊密的條件下,香港經濟持續繁榮;我們預期香港上市公司2008年的每股盈利有20%左右增長,目前港股市場明顯存在價值低估;此外,美聯儲的減息週期也將支撐香港資產價格。基於以上判斷,我們對今年恒指走勢保持樂觀,並認為現時是建倉良機,08年恒指目標水平為31766點。
来源:中國證券報
持續繁榮的香港經濟
1997年亞洲金融風暴後,當時的香港特首董建華先生提出香港經濟要結構轉型、工 業北移、向高增值服務發展;到2002年,當時的財政司司長梁錦松先生提出要大力發展高增值經濟,在眾多行業中,以金融、貿易及物流、旅遊及工商業支持服 務等四個領域最為重要,並帶動其它行業的發展。四大支柱行業是香港最主要的服務業,佔生產總值百分比由2001年的48.6%升至2005年的 55.5%,佔了香港經濟半壁江山,反映增長速度較整體經濟快﹔另一方面,四大支柱行業就業人數佔總就業人數百分比亦由2001年的43.4%升至 2005年的46.1%。四大支柱產業確立了香港在國際上高端服務業的優勢地位。在內地服務業相對滯後的情況下,四大支柱產業發展空間顯得更加廣闊,並正 在健康而穩定的增長。
香港經歷了2003年的非典帶來的低潮後,中央先後給香港“送禮”刺激經濟,包括內地居民自由行、更緊密經貿關係安排(CEPA)、予本地銀行經營人民幣業務、QDII等。由於香港與內地經濟更加緊密聯係,香港經濟從2004年起快速上升,財政司司長曾俊華更預期2007年增長不少於6%,展望2008年,市場預期增長率可達5%。
港股存在明顯價值低估
香港股市現處於一個令人尷尬的位置,一方面上市公司置身於整個中國經濟強勁增長的 宏觀環境之中,另一方面投資者全球化結構帶來投資理念和投資方式的多元化。由於香港是國際化的資本市場,而外國投資者對中國經濟與中國企業一定程度上存在 認識上的偏差,加之國際市場階段性波動,歐美資金也可能會階段性撤走。但是,我們預期香港股市2008年的每股盈利有20%左右的增長,更重要的是,如果 我們對中國經濟中長期持續快速增長有信心,再加上恒指的市盈率只有16.8倍,我們認為香港的股票市場明顯存在價值低估。
過去20年,恒指的歷史市盈率在10-20倍之間。從1997到2003年, 香港經歷了一個熊市。直至2003年中,非典之後,熊市才正式完結。然而從2003到2006年,香港股市的市盈率徘徊在12-14倍之間.。直至2007 年中,受“港股直通車”的消息刺激,令港股市盈率急升到20倍。現在加上更強的中國因素(內地上市公司數量增加,內地對香港市場的影響力不斷擴大),我們 認為未來2-3年間恒指的市盈率有機會能上升到超過20倍。
下跌提供建倉良機
美國即使增長可能放緩,但步入衰退的機會不大。同時,美國經濟放緩,並未有對中國構成重大影響。預期中國今年的經濟增長達10%。
我們認為恒指長遠而言是反映內地經濟增長及本港、內地企業盈利前景,多於美國信貸 危機。即使今年第一季度受資金流向影響而呈短暫波動,但長線而言,指數能反映其自身價值。主要基於:一、內地經濟穩健增長;二、本港跟隨美國步入減息周 期;三、港股估值合理;四、企業盈利增長前景樂觀。我們對今年恒指走勢保持樂觀,並認為現時是建倉良機。
恒指目標方面,我們以下列估值模型及主要假設統計出今年的恒指目標:(1)根 據彭博(Bloomberg)對各恒指成份股於08年盈利增長的市場共識,配以各成份股於指數的比重,得出08年的恒指加權綜合盈利增長為10.6%; (2)統計過去10年恒指盈利率與美國10年期政府債券收益率差距為1.57%;(3)目前美國10年期政府債券收益率為3.6%;(4)恒指目標盈利率 為5.2%,08年恒指目標市盈率為19.2倍。最後,把統計的盈利增長,配以目標市盈率,得出08年的恒指目標水平為31766點。
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