儘管本周歐美重要經濟數據不少，但相對於美聯儲利率決議及關於第二輪量化寬鬆（QE2）消息面刺激則顯得黯然。本周美聯儲高調宣佈執行QE2，令美元再度破位大幅下行，金價再創歷史新高，歐美資本市場，全球大宗商品全線大漲。關於後市，筆者以為黃金、大宗商品為主的資源價格將繼續面臨全球貨幣進一步釋放背景下的重估走高。

　　筆者在周初的報告中曾預測，美國QE2的規模肯定不小，但為避免對全球金融市場的衝擊，為避免遭遇全球非美國家輿論攻擊的矛頭，美國會低調宣佈QE2的實施，但實際上並非如此。美聯儲在週三利率決議及會後聲明中表示：維持利率在0-0.25%不變，重申在較長時間內保持超低利率；將以每月750億美元的規模在2011年第二季度前購買6000億美元較長期國債。包括回籠的資金，預計明年上半年前的總購買規模或達8500-9000億美元，即平均每月的購買規模為1100億美元，其中750億美元為額外購買。從數據上看，上半年規模已超出市場預期，下半年尚是未知數，筆者以為明年超過1萬億美元的QE2總規模應該沒有多大懸念。消息公佈後，即招致全球批評，中國、巴西和德國週四批評了美聯儲的行動。這必將進一步令全球匯率戰，貿易保護戰等金融戰爭升級。日本及歐洲必然效仿量化寬鬆來刺激經濟復蘇，而發達國家量化寬鬆形成的熱錢將對新興經濟體帶來強大衝擊，為新興經濟體帶來強大通脹壓力，全球資源價格也將進一步面臨發達國家量化寬鬆政策背景下價格上漲壓力，黃金亦必然。

　　在美國高點宣佈QE2之後，日本及歐洲將進一步效仿，即全球主流貨幣的進一步釋放必將升級。歐洲央行週四表示，該行管理委員會在月度例會上決定維持所有官方利率不變。英國央行宣佈維持利率在0.50%不變，維持2000億英鎊的資產購買規模不變。但日本央行可能將在週四和週五兩天會議後出臺新一輪買債行動，日本稍早已宣佈過購買債權的量化寬鬆舉措。

　　發達國家積極的量化寬鬆舉措令新興經濟體倍感壓力。泰國央行表示2011年的核心通脹率可能仍會突破調控目標。拉丁美洲、亞洲和東歐國家相當憂慮美國極度寬鬆的貨幣政策，該政策已經壓低美元匯率並促發外資大量湧入新興市場尋找更好的回報，造成新興市場嚴重的通脹壓力。巴西表示，美聯儲寬鬆政策將導致全球經濟失衡，將G20會議上投訴美聯儲通過發行貨幣來提振經濟的計畫。中國央行金融研究局局長表示，美聯儲量化寬鬆舉措將會影響包括中國在內的新興市場資本流入。泰國財長空·乍滴甲瓦尼(Korn Chatikavanij)表示，泰國央行已告訴他，該機構正與亞洲地區其他央行“密切磋商”，準備出臺措施“阻止過度投機”。其他一些東亞國家的央行也表示，它們正準備出臺相關措施，保衛本國經濟免受巨額資本流入的衝擊。最先發出“匯率戰爭”警告的巴西財長吉多·曼特加表示：“大家都希望美國經濟復蘇，但只是從直升機上空投美元根本無益。你必須將其與財政政策結合。你必須刺激消費。”德國也表示了關切。拉美和亞洲的新興經濟體決策者週四誓言將祭出新的舉措來抑制資本流動。

　　從發達國家的量化寬鬆舉措及拉美、亞洲等新興經濟體的反應來看，匯率戰爭必將進一步升級，上月G20關於不進行市場干預的承諾將成為笑柄，美國高調QE意味著率先進行間接市場干預，以謀求不平等的國際金融與貿易環境。新興經濟體的反擊將成為必然，匯率市場干預，及貿易保護戰爭將進一步升級。新西蘭財長本周表示，近期貨幣戰緊張局勢難以結束；韓國央行週三可能買進了至少5億美元以遏制韓元漲勢。經濟合作與發展組織(OECD)秘書長葛利亞表示，匯率引發的緊張關係或演變成貿易保護戰。週四三大國際組織進一步表示了這樣的擔心：三大國際組織負責人週四警告20國集團(G20)首腦稱，全球經濟受到不斷加劇的保護主義壓力“陰雲”威脅。世貿組織(WTO)總幹事拉米、經濟合作暨發展組織(OECD)秘書長葛利亞和聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)秘書長蘇巴猜表示，這些壓力來自於失業率高企，宏觀經濟失衡以及匯率方面的緊張局勢。

　　回顧本周美國經濟數據，已呈現出明顯回暖態勢，經濟數據都好於預期，但為何高點宣佈第二輪量化寬鬆？讓筆者有些不解。筆者結合歐洲央行對美聯儲肆無忌憚地高調宣佈QE2後的“平淡”反應來看，歐美對此似乎有些“默契”，這讓筆者不得不擔心美國有意將激發的金融動盪歸咎矛頭指向中國——進一步逼迫人民幣升值，逼迫中國全面開放金融市場。先回顧美國本周還算不錯的經濟數據：美國供應管理協會(ISM)週一(11月1日)公佈的報告顯示，美國10月份ISM製造業採購經理人指數(PMI)升至56.9，好於預期的54.0，該指數為連續第15個月位於50上方。分類指數顯示，美國10月份新訂單指數為58.9，好於9月份的51.1；產出指數為62.7，好於9月份的56.5；就業指數為57.7，好於9月份的56.5；庫存指數降至53.9，低於9月份的55.6；價格指數為71.0，高於9月份的70.5。該指標位於50上方表明該行業處於擴張之中，反之為衰退。美國10月ISM非製造業指數為54.3，預期53.5；美國9月工廠訂單月率上升2.1%，預期上升1.6%；美國10月ADP就業人數增長4.3萬人，預期增長2萬人。上述數據無一不顯示美國經濟正在好轉，故筆者以為美聯儲本周高調宣佈QE2具有針對中國的政治深意。看看歐洲央行的反應，儘管特裏謝表示，有來自能源、大宗商品價格和稅收方面的通脹風險，但近期更多是對美元弱勢，歐元升值，美國高調QE的淡漠。特裏謝拒絕對Fed最新舉措置評，但表示他不認為美國當局正在故意試圖壓低美元以提高美國的出口競爭力，並且認為當前歐元匯率對歐洲貿易影響不大。這種表態實在讓筆者難以相信這還是以前的特裏謝嗎！回想04年底，當時極度弱勢的美元讓歐洲央行大為不滿，多次對美國發出進行市場干預的警告。同樣是這個特裏謝，當時敢於在G7會議上與美國前財長斯諾幾乎拍桌子對罵。目前歐洲央行的態度也只能讓筆者揣測歐美存在針對中國的共同政治目的。亦或年初歐元遭華爾街投機攻擊的陰霾還在歐洲央行心中縈繞，使得對美聯儲的“霸道”心存忌憚。

　　對於中國，不妨利用美元刻意貶值的機會大肆減持美國國債，儘管這看起來有些不現實，可能引發中美更多的政治摩擦，但不妨就在美國境內進行拋出國債後進行其他資產或資源收購的儲備置換。此外，需要建立好防止熱錢“進出”的防火牆。儘管熱錢象潮水一樣無孔不入，不可能徹底防止，但盡可能讓“防火牆”密實些，只要能夠大幅降低熱錢進出的速度，就是極大成功。相對於其他新興經濟體，中國沒有全面開放金融市場，將金融大鱷阻擋在門外的舉措是多麼明智。但我們必須進一步迎接來自全球關於要求中國開放金融市場的更大壓力。能夠頂住這幾年的壓力，中國將迎來新的騰飛與真正的崛起！

　　在美國新一輪高調量化寬鬆的政策背景下，美元的中期貶值幾乎不用質疑。太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資長葛羅斯週一稱，若美國聯邦儲備委員會(美聯儲,FED)繼續實施非傳統貨幣寬鬆舉措，未來幾年美元恐有貶值20%之虞。“我認為美元下滑20%是有可能的，”葛羅斯並稱美元下滑速度也是投資者要考慮的重要部分。“若一家央行印製數以萬億計的美元……是通過供給讓美元在全球貶值，“葛羅斯在一次採訪中對路透表示。在筆者看來，目前的金融戰爭已經進一步升級，美元將繼續迎來明顯中期下跌，如果美元還存在20％的跌幅，也許更本不用花上“遙遠”的幾年。

　　奧巴馬希望通過QE2來進一步改善美國經濟，但這未必收到多少實際效果。美國總統奧巴馬週五(10月29日)表示，“美國必須刺激經濟增長，以修復被這場幾十年來最嚴重的大衰退所毀壞的經濟。”奧巴馬錶示：隨著我們逐漸走出這場80年來最嚴重的衰退，我們的任務是加速經濟的復蘇，並鼓勵經濟以更快的速度增長。”是的，本周美聯儲高點公佈QE已表示新一輪刺激的開始。但這些刺激有多少能夠流入美國實體經濟就不得而知了，看看美國大銀行針對小企業的惜貸，讓筆者不得不產生這種憂慮。龐大的貨幣注入不能明顯進入實體，那還能去哪里，唯有繼續吹金融市場的泡沫。全球大宗商品、黃金必將面臨價格不斷走高的價值重估。而金融大鱷必將利用金融市場的“天時、人和”順勢煽風點火，謀求巨大的投機獲利。廣大投資人能夠謹慎看待的就不可能是真正泡沫，真正泡沫必將令投資人全面狂躁，這是金融大鱷戰略撤退的必需環境。

　　近8年來，不少機構在金價從250美元回升至350美元上方時，就開始討論黃金市場的泡沫。目前金價已經接近1400美元，黃金泡沫論似乎更有“市場”，但其未必知道什麼是真正的泡沫。回顧1980年的黃金泡沫，在1980年1月14日～18日的一周內，從660美元下方上漲到870美元，一周最大漲幅超過200美元。而在1978年4月，金價最低僅約160美元。即1978年4月到1980年1月的一年多時間，金價上漲超過5倍。故在當前金市沒有出現“瘋狂”表現之前，我們都不能根據泡沫論盲目做空。即使金價很快上行至1500美元，甚至1700美元，乃至2000美元，筆者都不會感到奇怪。看看百年難遇的全球金融環境就知道。

　　回到黃金市場，筆者將主要引用10月31日的專業報告內容，重點解析當前美元和黃金市場中的對沖基金資金動向。上周對沖基金在美元外匯期貨市場明顯回補美元多頭，在黃金期貨市場進行多頭減持，但筆者告訴投資者那是個“陰陽局”，對沖基金在場外進行了更大規模的反向交易。本周金價存在二次調整下探1330美元的可能，這可能配合美元的反彈及受美國低調公佈QE2的消息面打壓。確實，金價回到了1330美元下方，但這是受金市本身營造的區間整理盤壓影響，並非美國QE2的影響。金價回探1326美元後的回升相當迅速，在美元弱勢綿綿的破位刺激下，金價選擇了強勢突破，我們維持對中期金市樂觀的判斷。

　　回到市場資金動向（引用10月31日專業版報告），上周無論美元還是黃金市場的資金動向資訊都非常有戰略參考價值。從美元市場資金流向來看，上周對沖基金進一步在場內回補美元期貨多頭，這是可以通過官方報告展現給投資者看的——看吧，對沖基金已在作多美元了，美元還會下跌嗎！而如果11月3日美聯儲低調的QE2消息出爐，必將進一步激發美元的反彈。投資人會認為，看來對沖基金還是對的，美元不會下跌了，美元將開始上漲了，進而參考官方公佈的對沖基金交易資訊作多美元。但很不幸，對沖基金配合低調的QE2消息開始引散戶入局了，所有作多美元的散戶都成了對沖基金的對手盤。你以為對沖基金真在作多美元嗎，那是做給散戶看的。從我們獲悉上周對沖基金在場外的隱形交易資訊來看，對沖基金上周在美元市場中的交易戰略是“明多暗空”，它們在場外做了更多美元空頭，而我認為其場外隱形的美元空頭才是真正戰略性質的。故11月上旬美元可能反彈或反彈維持區間整理，但這仍是中期做空美元的時機，並非美元中期趨勢的反轉。金價還應該區間回落，1130美元下方是應該見到的，但1120美元附近或是區間底線。

　　黃金市場，首先從上周盤口觀察，在美元面臨明顯的上漲和下跌時，金價時而體現出相對於美元滯漲，時而又體現出相對於美元指引的調整抵抗。即金價似乎並未做好再度延續中期上行的充分準備。但為何上周五金價最終形成明顯的大幅上漲格局呢，我們也早就作出過判斷——主要為了10月的月度收盤。如果10月的月度收盤留下長長上影線，形成見頂意義極其明顯的射擊之星，將非常不利於11月多頭氣勢的鞏固。所以，儘管（上周五）10月末的最後一個交易日，金價在第一次衝擊1352美元遭遇強大拋壓阻擊之後還能再度頑強收高，可見10月月度收盤的重要性。而再度突破1350美元的壓力選擇時點，為近乎已經交投清淡的隔夜淩晨1點也頗有講究，尾盤收高時需要的推動能量更小，空方也沒有時間或無心再於日內進行反擊，進而使得主力需要的形態定格。故很多時候，在隔夜淩晨1點後的金價明顯異動都顯得比較虛偽，可靠性不強。

　　上周金市資金資訊同樣非常有戰略價值：儘管對沖基金在場內表現出無心作多的姿態，但對沖基金卻在場外大量作多黃金，我們獲悉對沖基金場外作多黃金的交易量很大，這代表對沖基金對黃金中期牛市的戰略遠見。但是，與對沖基金在美元期貨市場一樣存在異曲同工之妙的是，對沖基金刻意在場內留下了做空的痕跡，就好像對沖基金刻意在場內留下了作多美元的痕跡一樣。這就是對沖基金大鱷愚弄市場的“陰陽手法”（專業版引用完畢）

　　故無論從當前發達國家新一輪貨幣集中大量釋放的基本面，還是金價本身技術面，以及對沖基金在外匯和黃金市場中的本質動向來看，金價都將面臨中期進一步上漲的格局。而關於中期目標，我們在第一輪漲勢結束就已早有展望，中期戰略持有多頭必將迎來豐厚回報。

　

　　作者：本报特约撰稿人杨易君

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