銀行業逐步“綁架”政府

　　穆迪調降西班牙銀行評級的消息引發市場恐慌，並迅速波及全球金融市場。在穆迪的降級行動中，西班牙最大的兩家銀行——桑坦德銀行和西班牙對外銀行(BBVA)評級均被下調三級至A3，另兩家大型銀行——西班牙信貸銀行和凱克薩銀行的評級也被降至A3。穆迪表示，宏觀經濟陷入二次衰退，房地產市場持續萎縮使該國銀行業危機加劇，以及失業率居高不下，是該機構調降西班牙相關銀行評級的主要原因。

　　自2008年房地產泡沫破裂後，西班牙銀行業因大量壞賬而陷入困境。從去年底開始，歐洲央行連續推出的兩輪三年期低息再融資操作(LTRO)曾一度為銀行業紓困，但隨著該緊急融資效應的淡去，再加上本國經濟基本面惡化，房地產價格繼續大幅縮水，西班牙銀行業危機再度趨緊。花旗集團的一份研究顯示，西班牙銀行的房地產信貸規模超過1萬億歐元，其中有多少貸款面臨違約風險尚難估測。

　　5月11日，西班牙政府公佈了自去年12月上臺以來的第二個銀行業改革方案。有分析指出，雖然新的銀行業改革方案並未明確提出政府參與救助，但在私人部門介入意願不足的情況下，政府參與救助恐怕是安撫市場的唯一辦法。而穆迪此次的降級行動，很可能加速西班牙政府出手施救，最直接的辦法是向銀行業注資。但在是否動用公共財政的問題上，西班牙政府仍諱莫如深，其目前更傾向於利用西班牙銀行重組基金(FROB)，通過股權或可轉換債券的方式向銀行注資。

　　但不少分析人士擔心，西班牙銀行業危機正在一步步"綁架"西班牙政府，掣肘其在減赤和促增長方面的政策努力。中國社科院歐洲所經濟研究室副主任熊厚指出，愛爾蘭曾經就是因政府無法承擔救助銀行的巨額成本而陷入債務危機。若西班牙銀行出現重大問題，那麼西班牙政府將很難逃脫厄運。

　　經濟衰退“掣肘”財政整固

　　目前，西班牙自身經濟增長動力不足陷入二次衰退，加上失業率高企，市場擔心西班牙無法完成2012年和2013年的削減政府財政赤字的目標。歐盟統計局15日發佈數據顯示，今年第一季度西班牙經濟環比萎縮0.3%，為連續第二個季度萎縮，表明其已陷入技術性衰退。另據西班牙國家統計局最新發佈的數據，西班牙今年第一季度失業率攀升至24.4%，創18年來新高。年輕人失業率更是高達約50%。

　　西班牙“糟糕”的經濟數據再度使投資者神經緊繃。分析認為，財政減赤目標並不足以產生足夠的破壞效應，市場擔憂的主要是西班牙黯淡的經濟增長前景。歐盟委員會11日發佈的春季經濟預測報告稱，由於深受債務危機和銀行業危機困擾，西班牙經濟今年將萎縮1.8%，明年繼續萎縮0.3%。

　　雖然西班牙政府全力進行改革，仍無法平息市場的擔憂情緒。3月30日，西班牙政府向國會提交自1975年以來最嚴厲的2012年財政預算草案。此外，西班牙政府還頒佈了勞動力市場改革法，宣佈了金融改革方案及銀行改革措施，此舉雖然得到了歐盟和國際貨幣基金組織的肯定，但同時意味著投資者的利潤減少，從而降低購買西班牙國債的興趣，導致投資者紛紛撤資。

　　此外，近期希臘退出歐元區的風險不斷上升，其外溢風險令同屬南歐的西班牙雪上加霜。國際評級機構惠譽17日宣佈，由於希臘退出歐元區的風險加劇，將希臘長期本外幣債券評級下調至CCC級。分析認為，如果希臘在6月17日的重新選舉及組閣再次失敗，則可能加速希臘違約退出歐元區。屆時，馬德里將面臨希臘危機蔓延的威脅，因為包括西班牙在內的歐洲脆弱經濟體的企業､銀行業､甚至政府嚴重依賴於海外融資。一旦希臘退出歐元區，這些國家將受到較大衝擊。

　　融資成本飆升“考驗”債務可持續性

　　除銀行業和經濟增長問題外，西班牙危機的另一個要害是主權債務的可持續性，包括其過於龐大的地方債務問題。

　　17日，穆迪下調了西班牙4個自治區的信用評級。穆迪警告稱，如果西班牙經濟繼續惡化或是自治區本身財政狀況不佳，都可能給地區信用評級增加壓力。

　　事實上，雖然去年西班牙公共債務占GDP的比重只有67.8%，今年料將升至80%左右，仍遠低於希臘､義大利等國，但其未納入歐盟統計口徑的地方債務規模龐大。巴賽隆納經濟學家愛德華·休在研究了西班牙公共債務的構成後得出結論，西班牙實際公共債務與GDP之比有可能升至100%。

　　面對高築的債臺，西班牙政府採取的措施是一邊節衣縮食，一邊借新債還舊債。然而，近期西班牙國債收益率重新飆升，風險溢價居高不下，反映其主權債務風險正快速積聚。

　　17日，西班牙成功發行24.93億歐元3年期和4年期國債，但收益率均大幅升高。此外，西班牙長期國債風險溢價16日一度突破500個基點的心理關口。由於此前愛爾蘭在國債風險溢價達到544個基點後接受了救助，市場擔心西班牙將重蹈愛爾蘭的覆轍。

　　荷蘭拉博銀行駐倫敦利率策略師理查德·麥圭爾指出，西班牙財政部標售國債的收益率越來越高，這是不可持續的，最後可能會需要某種形式的外部干預。

　　（本文又刪節）