這種看法嚴重低估了跌落財政懸崖可能帶來的成本。各界有興趣考量跌落財政懸崖的潛在後果，這或許可以理解。美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)的測算結果顯示，如果未能避開財政懸崖，來年上半年美國經濟的年化增長率將為負1.3%，但2013年下半年經濟增速將反彈至2.3%。

　　但國會預算辦公室的測算結果過於保守。美國跌落財政懸崖帶來的財政支出下降，將在始於2013年1月的18個月裏導致美國經濟預期增長量減少約1萬億美元（約占這段時期美國國內生產總值(GDP)的6.3%）。鑒於各界普遍預計下一年的美國經濟增長率為2%，美國跌落財政懸崖將導致2013年美國經濟出現2.2%的負增長。該結果與國際貨幣基金組織(IMF)今年10月發表的預測結果一致。

　　美國目前處於流動性陷阱，這就是為何財政緊縮將導致如此嚴重經濟衰退的原因。當利率水準降至零點、以至於沒有進一步下跌的空間時，流動性陷阱就產生了。流動性陷阱將放大財政緊縮政策對經濟的負面影響。如果沒有流動性陷阱，財政緊縮政策導致的國內生產總值減少通常能被利率下跌所淡化。而利率傾向於會下跌則是因為，家庭和企業收入下降，貨幣需求和信貸需求也出現萎縮。較低的利率水準然後會提振私人部門的支出，部分抵消增稅以及政府減支帶來的財政拖累(fiscal drag)。

　　但在陷入流動性陷阱的情況下，由於利率水準已固定在零點、無法進一步降低，財政拖累無法得到抵消。用專業術語表達，這種情況下的負乘數效應高於通常水準。國際貨幣基金組織舉出的證據顯示，財政負乘數效應自金融危機爆發以來確實一直超出預期，這恰好與利率降至零點附近以及經濟陷入流動性陷阱發生在同一時間。

　　與類似希臘、葡萄牙和西班牙等國的緊縮方案相聯系的財政拖累(fiscal drag)提高，肯定造成了非常嚴重的衝擊。在2010年和2011年期間，一些歐洲國家的央行官員辯稱，減赤對信心的提振可能意味著，緊縮可能在事實上對上述幾個經濟體產生刺激效果。事實上並非如此。相反，由於沒有配合降息，緊縮造成的收入下降導致稅收受到影響，南歐國家政府債務對國內生產總值(GDP)的比例事實上升高了。

　　美國遭遇流動性陷阱、導致財政負乘數效應增大，以及歐洲對緊縮政策的痛苦體驗，向世人提供了三條教訓。第一，對於聽由美國跌下財政懸崖這件事，甚至想都不要想。即便是跌落一半(half cliff)——指占GDP2.1%的財政拖累——也足以令美國經濟在2013年全年陷入衰退。第二，不要指望美聯儲(Fed)能消除財政拖累的負面效果。美聯儲無計可施。通常的貨幣政策手段無法刺激支出，因為美聯儲已經沒有降息空間了。量化寬鬆也將不起作用，這是因為，面對從財政懸崖談判、醫保制度改革、到歐元崩潰的可能性等諸多不確定性，企業和家庭對流動性的需求日益上升，這將削弱量化寬鬆的作用。

　　第三個教訓是在財政緊縮舉措的設計方面。如果避免財政懸崖需要共和黨做出讓步、同意對“富人”增稅，以換取民主黨在福利改革方面做出讓步，那麼增稅幅度也應控制在最低——最多不超過兩個百分點——同時調低累退稅的額度。從2013年1月1日起，年收入超過25萬美元的納稅人就將開始額外上繳3.8%的聯邦醫療保險稅(Medicare tax)了。

　　2013年內，美國國會應當拿出一份具體的十年方案，以便在不損害增長的情況下，穩定、進而降低政府債務對GDP的比例。該計畫中應當包含福利改革，也應通過進一步調低累退稅額度彌補邊際稅率的分段調低造成的收入減少。一旦這樣一個方案獲得通過，赤字“不可持續”論應該就會銷聲匿跡，信心就會回升，然後美國經濟將重新企穩，實現3%至3.5%的無通脹增長。

　　作者: 約翰•馬金，美國企業研究所(American Enterprise Institute)駐院學者

　　譯者：馬拉、邢嵬

　　源自：英國《金融時報》