債務上限問題並非新問題，而是一直沒得到解決的老問題。早在2011年5月，當美國逼近當時14.3萬億美元的債務上限時，就已經發生了嚴重的“債務上限危機”爭吵。從2011年5月到2013年5月，美國國會兩黨已經打算為債務問題吵上起碼兩年。為什麼他們不能乾脆點，直接把債務上限提高到一個很高的水準或者乾脆不封頂呢？

　　這是因為兩黨爭吵的核心是“收的稅怎樣才夠還上欠的債”，如果他們不能達成解決方案，美國的信用評級可能會被下調，甚至發生金融崩潰。

　　美元當前的主要發行機制是，美聯儲從財政部購買國債，財政部由此得到美元，再以財政支付形式把這些美元注入到社會進行流通。而美國財政部支付國債收益率的擔保則是未來的稅收。也就是說，美元的基礎是美國國債，美國國債的基礎是未來的稅收。要增加美元供應量通常要增發國債，而增發國債就意味著未來要加稅。

　　金融危機爆發後，美聯儲先後於2008年11月、2010年11月啟動了兩輪“量化寬鬆”(QE)收購金融體系中的“有毒資產”，花掉了約2.6萬億美元，用光了當時的國債發行額度。所以2011年債務上限危機發生之後，美國面臨的最大問題就是：繼續增加美元供應量，就得在未來增加稅收，然而加稅空間卻可以說已近極限。美國國會兩黨爭吵的就是具體該向哪些人加稅。

　　不過，當前美國有3.15億人口，只有1.15億個全職工作崗位，依靠社會福利資助的人口則有1.27億。而1.15億全職工作人口也不是都可以被加稅，因為其中有6100萬人年工資低於2萬美元。與之相比，據美國證交會前主席克裏斯·考克斯計算，算上醫保、社保和養老金的未來支出，美國的負債已超過86.8萬億美元。要還上這筆債務，靠給五六千萬人加稅，每人得多繳多少稅？

　　一年半以來美國之所以能過到現在，靠的是在不增加國債發行的情況下，賣出短期國債，置換成同等數量的長期國債。但在不增加新的國債發行量情況下，短期美債也終究會賣完，該措施是不可持續的。

　　因此，目前兩黨每一次勉強提高債務上限，都是在下狠心決定“姑且提高一點未來稅收”。但要大規模“印鈔”，已經沒有可能性了，因為大幅度加稅的空間已不復存在。

　　然而，卻有一柄“達摩克利斯之劍”懸在美國頭上，那就是前兩輪“量化寬鬆”收購的那些“有毒資產”。這些爛賬的存在形式大部分是類似債務擔保憑證(CDO)這樣的衍生品合約，期限一般是5年。上一次“有毒資產”爆發是2008年，迫使美聯儲當年“印鈔”1.7萬億美元救市。如果2013年某月“有毒資產”合約到期出現高峰，而美國政府又無法“印鈔”救市，那時金融崩潰就將可能發生。

　　作者：賈晉京，中國人民大學重陽金融研究院宏觀經濟專案主管