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地方政府債務已成中國經濟隱患
发表于 2013-08-12 14:00 【本報社論】近來,中國地方政府債務的風險問題成為市場關注的焦點。中國審計署已開始徹底摸底地方政府性債務,這說明地方債已成為中國經濟的一個巨大隱患,可能帶來系統性風險。
来源:本報社論
6 月,銀行間同業拆借利率大幅飆升,引發了市場對於銀行“錢荒”的討論。與政府性債務壓力相伴隨的,還有財政赤字率走高的壓力。知情人士表示,中央高層已經明確表態,要將未來的財政赤字率控制在 3%之內,以防國際評級機構降低中國的評級,引發類似歐債危機的財政風險。
中國公共財政收入近年來逐步減速,今年受經濟形勢影響尤為明顯。上半年中央公共財政收入增幅 1.5%,距離 7%的預算目標低了 5.5 個百分點。樓繼偉在向全國人大常委會匯報時坦言,完成全年預算目標壓力很大。
摩根大通在上月報告中寫道,今天的中國和80年代的日本類似,廣義的信貸規模已經幾乎達到了GDP規模的兩倍。摩根大通經濟學家Grace Ng表示:“國際慣例一般認為,當一個國家的負債比率上漲得如此快速,爆發金融危機的可能性也更高了。”報告中指出,雖然債務主要由國內投資者持有和國內儲蓄率超過GDP規模的一半,可能能降低爆發危機的風險,但“80年代末的日本也存在這些緩解因素”。
2008 年國際金融危機暴發後,為求得經濟的持續增長,以地方政府為主導的新一輪投資擴張形成一股大潮,地方政府通過表外貸款、企業債券、銀行間債務融資等形式“加大杠杆”,大量社會資金通過信托業流向地方政府融資平臺。
目前,大量貨幣資金被地方融資平臺和產能過剩行業用於“借新還舊”,不少居民熱衷於投資理財產品和房地產,很多企業熱衷於金融投資,部分資金通過理財產品等形式在金融機構之間互相持有,並未用於實體經濟投資,且資金期限錯配。伴隨情勢變遷,中國的政府性債務安全正在快速逼近系統性風險積累的閥值,一方面,在經濟增速業已出現拐點的背景下,中國連年超高速增長的財政收入不可避免地因為稅制設計中暗含的放大效應而加速下行,在宏觀經濟景氣度下行時期,原本被暫時掩蓋的風險很可能加速引爆。
中國經濟領域出現“金融熱、實體冷”的背離現象,表現為貨幣供給在存量較大的基礎上繼續較快增長,而經濟增速與物價漲幅有所回落。6 月末,美國宣布適時退出量化寬松政策後,外匯流入減少,短期內銀行間市場資金驟然緊張,同業拆借利率大幅飆升,引發股票市場恐慌性暴跌。總體來看,金融風險增加,金融對經濟增長的支撐作用下降。
現行的投融資體制下,地方政府沒有合法融資和對外擔保的體制通道,在強烈的資金需求驅動下,地方政府融資平臺公司成為了中國積極財政政策在地方得到落實的工具或手段。
就中國的現實來看,如今的一些地方政府越來越像個超級公司,以行政區域為邊界,最大化調用區域內所有資源,一切為工廠、房地產和鐵公基讓路。這種模式,已經越來越無法適應當前外貿疲軟、匯率壓力增大、國內需求不振、部分領域產能嚴重過剩的新形勢。地方政府作為負債主體,不能像現代企業一樣靈活決策,權責統一。龐大的債務也是龐大的資產,要消化掉這些債務,要盤活這些資產,恐怕對地方政府和中央有關部門都是一個艱難的考驗。
審計署啟動改革開放以來的第二次全國性地方政府的債務審計還只是防控債務風險的第一步。分析人士認為,短期看,下一步中央政府很可能將允許合格地方政府在市場上公開發市政債,建立強化地方債務約束和透明化的債務融資體制。從中期來看,未來中國勢必推進以“全口徑預算”為突破口的新一輪財政體制改革,不僅將政府預算內資金和預算外資金的全部收支都納入預算管理中,而且包括政府性債務和或有負債的監管。
在根本上,財權和事權的不對稱,是引發地方政府債務不斷膨脹的根源,其規範必然需要系統性的改革,建立規範透明的資金往來渠道,重新調整中央與地方的財權、事權分配,通過開辟地方政府新的財源來取代“土地財政”。
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