中华视角
中國股市巨震之後的反思
发表于 2015-07-13 07:08 (本報綜述)在過去的三周裏,不啻為中國股民前所未有的噩夢。正當市場突破5000點一片高歌猛進之時,連續三周的大幅下挫,三周超過30%的跌幅,指數最大跌幅近1700點。如此大跌讓上億股民陷入痛苦割肉的迷惘中。更可怕的是,多只股票連續低開跌停,短短三周,股指從5100餘點跌至最低3373點 。
来源:本報綜述
劇烈的跌幅也讓一些融資盤瞬間爆倉出局。儘管有管理層連出降准、暫停新股發行等系列利好,但市場卻毫不買賬,慘烈的暴跌讓投資者連斷尾求生的機會都沒有。本周最後兩個交易日股指均以連續上漲6%和4%上漲,有千只股票報復性漲停,市場最黑暗的時刻已經過去,但如此的劇烈震盪仍讓投資者心有餘悸。
杠杆上的牛市不堪重負
對於下跌的原因有多種說法,但多方認為,究竟主因,還是在於去杠杆的過程放大了股市的下跌。近期,《上海證券報》發表評論認為,此次牛市是中國歷史上第一次在全流通背景下,存在做空機制和杠杆的大牛市。這一輪牛市發生在中國房地產大週期之後,成交量空前放大,居民財富源源不斷地湧入股市。並且,這一輪牛市的邏輯出發點並不是強勁的經濟增長,而是基於對於創新轉型和改革深化的樂觀預期。因此,在估值不斷擴張的過程中,一旦出現預期的階段性空窗期,容易遭遇調整。一旦爆倉血本無歸。
有國內的投資機構認為,這輪牛市危機的本質是加杠杆造成的,不去除杠杆,危機就永遠在,而且,5000點爆發總比10000點爆發好,現在即便指數表面上不跌了,但是只要杠杆降不下來,調整壓力就還在,因此並不是指數要跌到何處,還是要消除杠杆。一方面穩定市場,一方面拆解債務,損失是必然的,融資者要付代價,券商也要付代價。管理層如今防範的是大跌後新一波資金杠杆,如今依然有大資金要加杠杆入市,所以一面救市拉抬權重股,另一方面,積極打壓杠杆,避免泡沫化的新風險,這樣市場底之後才能夠健康地漲回去。
有媒體認為,儘管融資炒股是發達國家股市的常態,但中國股市的參與資金杠杆太高,而金融監管部門對杠杆資金的監管嚴重不足。央行降准降息之後,包括兩融、傘形信託、P2P平臺融資等高杠杆工具大行其道。正是因為高杠杆資金沒有得到有效的監控和監管,再加上管理層在去杠杆化的過程中用力過猛,節奏把握不好,導致如此暴跌。
救市機制存在滯後和缺失
面對股市的大幅下跌,儘管管理層先前推出了一系列的救市措施。先是央行利率及準備金率的雙降,後有證監會的系列“安撫”,以及《基本養老 保險基金投資管理辦法》徵求意見稿的發佈。特別是週三晚上,證監會更是使出“三板斧”:滬深交易所下調A股交易經手費和交易過戶費;兩融管理新規出臺,券商可自主確定強平線;證監會擴大證券公司融資管道。
但從行情的演變來看,管理層前期的系列救市措施顯然沒有達到預期的效果。每一項救市政策的出臺,除了誘發投資者的補倉套牢之外,都招來市場空頭更嚴厲的拋壓。因此有評論究其原因在於,管理層的救市措施並沒有對症下藥,並且力度不足。比如,6月29日晚,證監會新聞發言人安撫市場:下跌過快不利於股市健康平穩展。但新聞發言人同時表示,股市暴跌是市場自身運行規律的結果。這樣的安撫無異於在投資者頭上澆冷水。
同時,中國股市在市場建設途中,也很少考慮股市救災機制,機制缺失,也是此次股災的一大原因。從救市的果來說,真金白銀 是最有效的救市手段。不少業內人士也提議組建平准基金來救市。但問題是,中國股市並沒組建平准基金。雖然每一次股市低迷之時,總有市場人士提議組建平准基金,但每一次危機化解之後,組建平准基金的事情也就不了了之了。
另外,還有一個很重要的原因就是管理層從救災開始,沒有叫停新股發行。比如,面對股災的降臨,證監會仍然安排從7月3日起發行新一輪次的28只新股,不僅沒有減量,而且還在加量。週五發佈會上也僅表示將相
應減少發行家數、籌資金額。直到週六,才寫決心終止新股發行,但為時已晚。市場仍報以連續三天大跌回應
。直到週四和週五,政策才初見成效。中國股市的“圈錢市”的名聲由此可見一斑。
“經濟崩潰論”不足取
有香港財經評論員指出, 此輪A股暴跌,除了救市機制不足, 一些不負責任的媒體藉機推波助瀾也使大盤加速下跌。幸好在管理層組合拳不斷的力度下,週四、週五才使大盤轉危為安。加之中國宏觀經濟完好,政府具備強大的可調用資源的能力,只要把握得當,牛市不會因此次暴跌而嘎然而止。
招商基金總經理金旭認為,堅信政府有足夠的智慧和能力應對市場的暫時性失靈。已出臺的政策明確表明政府清晰的救市態度、市場參與者對中國經濟以及中國資本市場的堅定信心。A股經歷了大幅下跌後,市場風險已
經大幅度釋放,一些優質公司已經顯示出良好的投資價值,戰略性配置良機凸顯。
也有分析師認為,本輪牛市的邏輯並沒有改變,這是基於國家戰略和國家未來發展對資本市場的需要,這種
需要決定了中國政府必須將股市救活,使其重新步入正軌。 時下,中國政府要做的是建立控制金融風險的最高層的機制,將中國的資本和中國的國家利益完全統一起來,形成一個有效的救災機制,修補制度漏洞,以免把股災的風險傳導到其他重要領域。而對於“中國經濟崩潰論”,則可一笑置之。
推荐阅读
本类热门
评论 (0人参与)
最新评论