立业创富
對沖基金業遭遇百年危机
发表于 2008-11-15 09:28 【香港商報記者朱磊報道】“無論是熊市,還是牛市,我們都能賺到錢。”這是對沖基金經理人吸引各類投資者的魅力所在,也是他們被奉為“ 財技高手”的原因。然而,此次全球金融危機沒能令對沖基金再次證明自己,數千家基金可能在這次金融史上最慘烈的資本和人才爭奪戰中消失。而“這將是國際金融業百年歷史中最慘痛的一幕。”歐洲最大的對沖基金G L G P a r t n e r s 的聯席C E O 羅曼表示。
来源:香港商報記者朱磊報道
熊市之中無贏家
基金資產大縮水引爆贖回潮與許多對沖基金經理人一樣,今年,理查德布倫南也成為了全球金融危機的犧牲品。
布倫南是對沖基金C a m u l o sC apit a的創始人。該基金管理著2 5億美元資產,專攻信貸策略。今年9月初,布倫南偏重於長倉的C a -m u l o s 母基金股價暴跌2 0%,管理的資產規 模大幅縮水至1 8 億美元。布倫南敏感地預見到在9月3 0日投資者申請基金贖回最後一天到來前,一波洶湧的贖回潮即將爆發。布倫南果斷地採取了行動。有別於其他對沖基金暫停贖回的措施,布倫南選擇了降價,因為他認為強制拒絕贖回,可能被投資者解讀為公司即將倒閉的信號。
在給客戶信中,C a m u l o s建議,只要客戶願意將資金繼續留在基金內供其發揮,管理費將減少到1 . 2 5 %,比標準收費的2 % 低了0 . 7 5 個百分點。不僅如此,如果投資者願意將資金存放至2 0 0 9 年9月3 0 日,日後的投資回報所得,C a mu lo s將只抽取其中的10 %作為績效傭金,與一般收 取獲利的2 0%作為績效傭金,足足減少了一半。最終,大約有8 5%的投資者接受了Ca mu los的提議。
90%基金管理資產縮水
布倫南絕不是唯一一個在金融危機中栽跟頭的財技高手。根據美國對沖基金研究公司(H F R)的數據,今年前9 個月,9 0%的對沖基金所管理的 資產大幅縮水,上百家對沖基金股價跌幅超過兩位數,一些行業內大名鼎鼎的對沖基金也不能倖免於難,A t t i c u s C a p i t a l、T P G -A xo n、C i t a d e l、L o n e P i n eC a p i t a l 等業界知名的公司的虧損額均在6%至25%之間。
業績表現18年最差
2 0 0 8 年無疑是對沖基金表現最差的一年。據H F R 上週五作出的初步估計顯示,1 0 月份對沖基金經理人平均虧損5 . 4 3 %,截至目前今年已累計損失1 5 %,是H F R 自19 9 0 年開始追蹤基金表現以來最差的一年。此前,對沖基金市場只有2 0 0 2 年遭遇了1.4 5% 的虧損。曾經高喊著“ 無論是熊 市或牛市都能賺到錢”的對沖基金這次令投資者大失所望。美國一家名為T r i mTa b s 的研究機構透露,僅就9月一個月,美國投資者就從對沖基金中撤回了至少4 3 0 億美元。這還只是一個開始。摩根大通分析師估計,到今年年底,投資者 總共將撤走150 0億美元資金。
新基金數創歷史最低
如今,成立一家新的對沖基金公司變得異常艱難。根據H F R 的數據,今年前6個月,共有4 8 7家對沖基金公司開張,而2 0 0 7 年同期則有6 0 9 家。按此比例計算,今年全年新成立的對沖基金總數將創自2 0 0 1年以來的新低,2 0 0 1年共有673家對沖基金公司成立。
HF R總裁Hein z說,成立一家對沖基金公司的資金底線已經水漲船高。5 年前,只要有1 0 0 0 萬美元,基金經理人們就可以成立一家對沖基 金公司,而今如果基金經理人無法在1 2 到1 8月內將管理的資產規模擴大到1億美元的話,是很難取得投資者支持的。H e i n z 表示:“如果你不能在規定的時 間內達到那個水平,是很難令基金維持下去的。”Hei n z說,考慮到目前融資異常艱難,市場更加歡迎他所謂的“成熟的新公司”,即基金成立之時就已經擁有 5億美元或更多的資金。
適者生存強者勝 三成基金或被汰出局
贖回壓力以及投資虧損已經令一些對沖基金不堪重負。9月,投資公司O spr a ie Ma n a gement LLC旗下最大對沖基金O s p r a i e F u n d由於押錯商品股,導致今年股價累跌近四成,迫使O s p r a i e 將其關閉。而就在之前不久,有著2 0 億美元規模的對沖基金A nd or C a pit a lM a n a g e m e n t 剛剛在8月底宣佈關門大吉。而最著名的對沖基金倒閉案莫過於6月時,花旗集團關閉了旗下的對沖基金Old La ne,該基金曾是花旗現任C E O 潘偉迪聯合創辦的,並於2 0 0 7年被花旗以超過8億美元的價格收入囊中。
2 0 0 8 年將是對沖基金爆煲創紀錄的一年。據H F R 的數據顯示,今年前6 個月,有3 5 0 家對沖基金被迫清算,與去年同期相比增加了15%。該公司總裁Ke n ne t h He i n z表示,今年倒閉的對沖基金數最終可能將達到10 0 0 家,遠超過2 0 0 5年時創紀錄的850家。
而業內人士的預測更是悲觀。歐洲最大的對沖基金G L G P a r t n e r s的聯席首席執行官伊曼紐爾 羅曼表示,全球大約有8 0 0 0 家對沖基金,隨著全球經濟的萎縮,至少有2 0 0 0 家或破產倒閉,或因無利可圖而 關門歇業,占總數的2 5%到3 0%。這位掌管著2 4 0 億美元資產的對沖基金高管說:“這將是國際金融業百年歷史中最慘痛的一幕。”
倖存下來的對沖基金公司仍然面臨巨大的挑戰。它們必須首先想方設法賺回投資者的損失,之後才能重新收取績效傭金。到2 010年之前,很多對 沖基金恐怕只能靠管理費維持開支。對沖基金業的整體低迷表現,將為資金雄厚、且安全渡過危機的大型對沖基金提供了“招兵買馬”的機會。這些基金正準備從在 進化中被淘汰的數千家對沖基金中尋覓頂尖人才。
管理資產達2 6 0 億美元的英國對沖基金B r e v a n H o w a r d 就是其中一家。Breva n Howa rd 正積極地招攬投資組合經理、交易員以及其它高級經理人。該基金的旗艦宏觀基金股價9月份上漲了接近1 5%。紐約對沖基金投資顧問公司 B a r lowP a r t n e r s 的合夥人E l i z a b e t hH i l p m a n 說:“事情也不全是不好的,很多公司都需要被淘汰掉。在對沖基金行業,永遠是適者生存。優質基金同樣可能消失。”
市場空間趨飽和
對沖基金研究組織的數據顯示,截至19 9 9 年,市場上共有310 2個對沖基金和515個對沖基金之基金。但從19 9 9 年6月至今,對沖基金的數量增至7662個,增幅147%;而對沖基金之基金共計2 6 4 2 個,增幅更是高達413%。
在經歷了近十年的持續增長之後,對沖基金市場空間正逐漸趨於飽和狀態。總部位於洛杉磯、旗下管理1億美元資金的C o g oWo l fA s s e t M a n a g e m e n t 公司主席R a ch e l M i n a r d 表示,“目前,大部分對沖基金都持有相似的投資結構,而投資者也正意識到同質化所蘊含的風險。”
小公司恐難以生存
在這個迅速汰換的世界裏,小公司將處於劣勢。不像較大的競爭對手,小公司的管理費用和保留資金不足以抵消掉沒有績效傭金的現實。即使是今年賺到錢的小公司,未來也可能不得不尋求合併對象以便獲得競爭所需的規模。
一些損失慘重的基金公司需要用創新的、非常規的手段來留住頂尖人才。馬弗裏克資本投資公司(M ave r ick C a pi t a l)早在10 年前就為潛在的艱難時期未雨綢繆。該公司總裁Lee A insl ie設立了一個儲備基金,每年抽取利潤中的一小部分,作為在經濟蕭條時期為頂級人才支付分紅所用。馬弗裏克資本股價在截至10月17日的一個月裏下跌了7%,今年累計下跌2 6%,預計今明兩年都要依靠這筆儲備基金過活。
看來,在金融危機面前,對沖基金行業將不可避免地進入到一個優勝劣汰的煎熬期。
危機之中藏機會
基金高手在動盪中覓食不過,危機之中同樣蘊育著巨大的投資機會。而能否把握住的關鍵就在於,首先要生存下去。由前高盛公司交易員理查德 佩裏運營的佩裏資產管理公司已經開始購買回報率超過1 5%的優先銀行債券。該公司還購買了一個由準優級和A l t - A 型抵押貸款組成的證券組合。佩裏在10月8日致投資者的信中寫道:“ 我們將繼續進行投資。”
B aup o s t集團總監西斯克萊曼則購買了回報率高達3 0%的公司債券。克萊曼還表示,該公司正試圖通過購買價格被低估的公司債券投資於房地產市場。克萊曼說:“ 復蘇和利潤的種子植根於危機之中。現在並非世界末日。”
橡樹公司是設在美國洛杉磯的一家固定收益型對沖基金,其主席霍華德 馬可斯預計,由於大型投資銀行將受到更多的監管,像G r e e n h i l l G H L 和E v e r c o r ePa r t ner s這樣的小型專業銀行將受益,並逐漸承擔起投資銀行業過去所承擔的責任。馬可斯在10月16日寫給投資者信中寫道:“在熊市的第三個階段, 每個人都確信情況只會變得更糟。但這並不意味著即將熊去牛來。不過可以肯定的是,現在是揀便宜貨的好時候。”
馬弗裏克資本的A i n s l i e則在10月9日表示,他從來沒有看到如此多的價值被高估和低估的股票同時出現。這為做長倉和短倉的對沖基金公 司提供了絕佳的機會。”現在最重要的目標是,如何在這次史無前例的混亂當中存活下來,並積聚力量,以便在未來經濟景氣回升時發力。”A insl ie說。
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