而這對於香港和中國大陸市場來說又意味著什麼呢？對正面臨著十幾年來最高通貨膨脹率的中國貨幣政策制定者而言，Fed的“靈丹”卻可能產生副作用。但是，只要中國繼續堅持現行的匯率制度，就不得不生生吞下這顆藥丸，而且還必須硬著頭皮去應對。

    中國央行(People's Bank of China)加息而Fed大幅降息，產生的直接影響就是中美利差進一步擴大，使得熱錢問題再次成為眾矢之的。

    上周公佈的數據顯示，Fed 1月份的緊急降息造成中美貨幣市場利差達到了50個基點，並使得流入中國大陸的外商直接投資規模進一步增大。今年前兩個月流入中國大陸的外商直接投資較上年同期增長了75%。

    這些外資到底是進行商業投資還是純粹出於投機目的不得而知，不過可以肯定的一點是，中美利差的擴大勢必會增強人民幣升值預期。上週五人民幣升至匯改以來最高水平，達到1美元兌人民幣7.0844元。

    第二個問題是，Fed降息可能會加快美元貶值速度，並且進一步拖累人民幣兌其他貨幣匯率走勢。

    以上因素會造成中國在解決通貨膨脹問題時顧慮重重，使得加息空間被壓縮，而人民幣升值壓力則進一步增大。時下，中國肯定希望能夠傳出更多有關美國經濟的好消息，從而穩定美元匯率。

    這是個令人不安的時期

    分析師指出，中國在解決通貨膨脹問題時也可能對股票市場產生不利影響。

    本欄目曾在年初時指出，野村證券公司(Nomura Securities)股票策略師認為，投資者低估了中國在解決通貨膨脹問題時所實施的政策對股市的衝擊。還是針對這個問題，野村證券現在認為，雖然數據顯示目前中國流動性充裕，但經過通貨膨脹調整後的貨幣供應量實際上是在嚴重萎縮。這不是什麼好事，因為投向金融資本的資金在不斷減少。

    雖然熱錢流入在很大程度上是在賭人民幣升值，但股市似乎並沒沾到光。

    事實上，中國A股市場正處於一個關鍵時期。

    上證綜合指數近來持續下滑，並于上周跌破了4,000點大關，為今年以來首次。美國信貸危機難辭其咎。股指自去年創出歷史新高到目前已經下跌了35%，可以稱之為絕對的熊市行情。這促使中國證券監督管理委員會(China Securities Regulatory Commission, 簡稱：中國證監會)的官員出面發表有關市場基本面依然健康的講話來安撫市場。

    可能並沒有特別的事情發生，但媒體的報導卻引發了投資者更為嚴重的擔憂。有報導稱，中國證監會還要求國內基金保持70%的股票倉位。這樣的言論可能成為引發恐慌性拋盤的導火索，不過至今市場還沒有出現恐慌性拋售。

    還是讓我們祈禱這樣的政府指令不會演變為禁止散戶投資者贖回基金吧！

    另一個問題是，既然實際利率為負，股票市場又開始低迷，那麼大陸投資者和手上攥著大把現金的基金經理們會做些什麼？答對了，買實際商品；今年前兩個月中國零售額較上年同期增長了20%左右。

    渣打銀行(Standard Chartered Bank)指出，現在出現了一種新現象，那就是美元貸款規模明顯增加。2月份外匯貸款增長了53%，其中美元貸款淨增加214億美元。

    這種新型融資套利交易（借入美元，買進其他貨幣或商品）真的來到中國嗎？渣打銀行的分析師也不是十分清楚這種交易如何在中國大陸發生，並且預計監管部門會很快規定外匯貸款額度。

    香港還歡迎降息嗎？

    Fed 1月份的降息受到了香港市場的熱烈期盼，不過這次可能完全不同。

    隨著全球信貸危機增強了避險意願，香港本地銀行可能不太願意再繼續追隨Fed降息。另外還有跡象顯示，股票和信貸市場的不安定因素開始出現在房地產市場。

    事實上，花旗集團在一份報告中已經表達了有關房地產市場近期擔憂情緒正在升溫的觀點，例如，與2月份相比，3月份市場上待售地產項目明顯增加。

    儘管Fed連續降息，但受到次級抵押貸款危機影響的人數與日俱增，難怪有越來越多的人以現金為王，而不願申請貸款。

    與此同時，近期的匯率變化再次將港元聯繫匯率制推到了聚光燈下。

    野村證券認為，隨著人民幣的不斷升值，港元升值壓力也會持續增大。

    譯自：MarketWatch