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歐洲央行再度祭出寬鬆政策
发表于 2013-05-07 07:49 促進經濟增長仍需財政支持 歐洲央行理事會2日在斯洛伐克首都布拉迪斯拉發召開議息會議,決定將歐元區主導利率(主要再融資操作利率)下調25個基點至0.5%,將邊際貸款利率下調50個基點至1%,同時維持隔夜存款“零利率”的歷史最低水準。自2011年11月進入新一輪降息通道以來,這是歐洲央行第四次降息,也是時隔10個月再度祭出寬鬆政策。
来源:新華社記者沈忠浩綜合報導
分析認為,今年以來,歐元區經濟數據乍暖還寒,近期復蘇動力較年初明顯減弱,歐元區經濟擺脫“二次衰退”的困難加大,同時歐元區通脹水準持續走低至2%以下,上述因素直接促成了歐洲央行的降息決定。但由於主導利率已在較長時間維持在接近於零的水準,央行進一步降息的刺激作用有限,重振歐元區經濟亟需財政政策支持。
圖表:2009年至今歐洲央行利率調整決定一覽
資料來源:新華多媒體資料庫
低通脹留出政策操作空間
根據歐盟條約,維持中期價格穩定是歐洲央行的單一職能。因此,觀察歐洲央行的貨幣政策決定,首先需關注歐元區的通脹形勢。
歐洲央行行長德拉吉表示,此次降息決定符合歐元區中期潛在價格壓力低下的事實。“歐元區中期通脹預期繼續穩定地錨定央行的通脹目標——低於但接近2%”這一表述與4月份完全一致。
2008年金融危機以後,歐元區通脹率在2009年7月觸及歷史最低點-0.6%,此後逐步回升。但隨著歐債危機爆發,央行刺激政策加碼,歐元區通脹率在2011年9月觸及3%的高點。2011年4月和7月的兩次加息行動使通脹率從2011年底開始逐步下降,給央行降息留出政策空間。
2011年11月,歐洲央行開啟新一輪降息通道。今年1月,歐元區通脹率降至2%的臨界點,4月份進一步降至1.2%。這從根本上為央行此次降息提供了更大的政策空間。
圖為:歐元區調和消費者價格指數(HICP)變化情況
資料來源:歐洲央行
德拉吉指出,通脹率下降的主要原因是能源價格顯著下降,復活節期間服務價格變化的短暫效應也是原因之一。
刺激增長意圖明顯
歐洲央行此次降息行動符合市場預期,瑞銀、野村、荷蘭銀行、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行等機構此前發佈的預測均指向降息。究其原因,除通脹水準低以外,陷入衰退的歐元區經濟復蘇乏力,歐元區信貸活動改善不足,與非常規刺激手段相比,降息成了相對保守的歐洲央行合理的選擇。
德拉吉指出,疲弱的經濟狀況已持續至今年春天,降息有助於支持歐元區經濟在今年晚些時候恢復增長。
事實上,4月議息會議後,歐洲央行就已做出降息暗示。德拉吉當時表示,央行“準備採取行動”來提振受到衰退衝擊的歐元區經濟。在4月份舉行的二十國集團(G20)央行和財長會議期間,德拉吉再次發出強烈暗示,表示“截至目前我們沒有看到任何經濟改善的跡象”,意味著朝降息更近一步。
針對當前的經濟狀況,德拉吉指出,歐元區經濟已連續五個季度萎縮,勞動力市場依舊疲軟。近期的一些短期指標顯示,疲弱的經濟狀況正在持續。
數據顯示,3月份歐元區失業率升至12.1%,創有記錄以來新高,25歲以下年輕人失業率高達23.5%。4月份歐元區經濟景氣指數(ESI)降至88.6,為連續兩個月下降;4月份歐元區製造業採購經理人指數(PMI)降至46.7的四個月低點,全部成員國製造業均處於萎縮之中,預示歐元區走出經濟衰退困難重重。
德國商業銀行首席經濟學家約爾根·克雷默認為,歐元區經濟在人們原本期待出現轉折的時刻釋放出進一步衰退的信號,因此歐洲央行本月採取行動不足為奇。
值得注意的是,歐洲央行雖欲刺激經濟增長,但並未拋出激進的貨幣政策。但德拉吉表示,如果本次降息未能達到刺激經濟復蘇的目的,歐洲央行還可能採取更多措施,分析認為其中可能的政策選項就是將隔夜存款利率降至負值,這將把商業銀行存在央行的資金逼向市場。
促增長仍需財政政策支持
陷入“二次衰退”的歐元區正面臨解決需求不足、銀行業去杠杆化、失業率高企等多重困境。歐洲央行降息並提供流動性支持,既有助於刺激內需,也利於緩解銀行業危機。據德國貝倫貝格銀行首席經濟學家霍爾格·施米丁測算,歐洲央行此次降息將幫助歐元區銀行每年減少約25億歐元的融資成本。
然而,在政策傳導機制效率不高的情況下,僅僅依靠貨幣政策刺激難以驅動增長,適當“鬆綁”緊縮財政政策的呼聲正日益高漲。有專家指出,緊縮力度增加1%,歐元區成員國經濟就會萎縮1%—2%。
三年多來,在嚴格緊縮的“德國式路線”指引下,歐元區成員國的財政整固正在收效。德拉吉表示,今年春季的數據顯示,2012年歐元區國家平均赤字占國內生產總值(GDP)的比例從2011年的4.2%降至3.7%。然而,法國、義大利、西班牙仍宣佈將無法達成先前制定的2013年減赤目標,原因在於經濟衰退程度超出預期。
在這種情況下,將更多精力置於增長和就業成為歐元區多數國家的選擇。歐洲理事會主席範龍佩曾在年初表示:“如果一定要在緊縮和增長之間擇其一,我將選擇增長。”歐盟委員會主席巴羅佐4月底也明確表示,近年來各國為了對抗歐洲金融危機而實施的緊縮措施已經達到了極限。
上述表態均暗示,繼2012年春季峰會後,歐盟對各國財政政策的引導將進一步向“增長”傾斜。但鑒於德國大選的因素,實質性的政策調整恐怕要等到9月以後。
展望未來,德拉吉表示,全球需求復蘇將促進歐元區出口增長,歐洲央行的貨幣政策立場也將促進內部需求增加。此外,金融市場自去年夏天開始的復蘇勢頭將傳導至實體經濟。不過,公共和私人部門必要的資產負債表調整將繼續打壓經濟活動。總體來看,歐元區經濟活動將從今年下半年開始企穩並緩慢復蘇。
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