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歐洲央行維持寬松 短期難解區域不均衡
发表于 2013-09-09 08:42 歐洲央行理事會9月5日召開貨幣政策會議,宣布維持歐元區主要再融資操作利率為0.5%的曆史低位不變,符合市場預期。在歐元區經濟增長依然脆弱、美聯儲何時退出量化寬松(QE)還沒有定論的情況下,歐洲央行按兵不動的做法能更好地穩定區域金融市場。此外,由於歐元區各國的經濟形勢、通脹水平、失業率等差異長期存在,歐洲央行恐怕難以在短期內平衡各國不同的貨幣政策需求。
来源:新華社記者吳叢司綜述
維持寬松 護航經濟
近期歐洲經濟的超預期複蘇態勢,降低了歐洲央行進一步降息的必要性。不過,鑒於歐元區經濟持續增長仍具有較大不確定性,歐洲央行將在較長時間內維持當前超低利率,避免利率上升損害複蘇。
英國馬基特經濟研究公司公布的數據顯示,8月份歐元區制造業采購經理人指數(PMI)攀升至51.4,好於預期的51.3,達26個月來最高水平。同期,歐元區綜合采購經理人指數升至51.7,創下自2011年6月以來的新高;歐元區服務業意外升至51,高於預期的50.2,為19個月來首次擴張。
在此次貨幣政策會議上,歐洲央行對當前歐元區經濟現狀給出了緩慢複蘇的總體判斷。歐洲央行行長德拉吉表示,歐元區經濟在今年第二季度走出了長達六個季度的萎縮,8月份反映經濟信心的歐元區經濟景氣指數連續第四個月上升,這些都證實了歐元區經濟從低位反彈並逐步複蘇。
分析指出,當前利好的經濟複蘇態勢降低了歐洲央行降息的必要性。歐元區經濟的當務之急是尋找出合適的增長模式來重獲競爭力,而非依賴非常有限的貨幣政策調整空間。因此,進一步降息對實體經濟的促進作用並不明顯。
不過,上述喜人的經濟數據並不能說明歐洲經濟已經徹底走出困境,其依然面臨信貸低迷、高失業率等難題。為保護歐元區經濟脆弱的複蘇勢頭,歐洲央行未來將維持寬松,避免利率上調對其金融系統造成沖擊。
數據顯示,7月份歐元區廣義貨幣供應量(M3)同比增速進一步放緩至2.2%;狹義貨幣供應量(M1)同比增速放緩至7.1%。此外,私人部門借貸進一步減少,其中家庭借貸(經貸款銷售和證券化調整後)同比增長0.3%,增幅與上月持平,非金融機構借貸(經調整)同比下降2.8%,降幅較6月份擴大0.5個百分點。
德拉吉指出,信貸活動疲弱繼續反映了當前的商業周期、加劇的信貸風險、金融機構和非金融機構持續的資產負債表調整。
靜觀QE 按兵不動
除區域經濟形勢之外,美聯儲退出QE的步伐也影響著歐洲央行的利率決議。在美聯儲采取行動之前,歐洲央行靜觀其變的做法也許能更好地穩定區域內金融市場。此外,由於擔心因“熱錢”大量撤離而造成流動性危機,歐洲央行仍需繼續實施寬松的貨幣政策。
目前,市場普遍預期美聯儲最快於9月17日至18日的議息會議上縮減購債規模。有分析人士認為,若美聯儲縮減量化寬松規模,全球金融市場將面臨調整,歐洲也在所難免。另外,歐元區經濟複蘇基礎仍然脆弱,這些因素都難以支撐資金長期流向歐洲。
若歐元區的流動性回流,歐元區通脹率將進一步回落,甚至會面臨通貨緊縮的風險。歐盟統計局8月30日公布的數據顯示,歐元區8月份通脹率降至1.3%。連續第7個月低於歐洲央行制定的2%的通脹目標。因此,歐洲央行有必要保持現有的寬松政策。
正如德拉吉在6月議息會議的表態,歐洲央行最高決策機構執行委員會委員約爾格·阿斯穆森8月27日表示,歐洲央行貨幣政策將在很長一段時間內保持寬松。德意志銀行1日的研究報告也認為,歐洲央行至少在2014年前不會升息。
不均衡問題 短期難解
為適應歐元發行流通應運而生的歐洲央行,是歐洲經濟一體化的產物。歐洲央行成立的初衷決定了其在制定貨幣政策時,需要平衡歐元區17國不同的貨幣政策需求。這不僅是歐洲央行與其他全球主要央行的最大區別,也是其長期需面臨的難題。
歐元區二季度經濟數據顯示,區域內南北經濟差異仍然較大。其中,德、法兩大引擎表現搶眼,二季度經濟分別環比增長0.7%和0.5%;意大利和西班牙經濟雖有好轉,但仍處於衰退之中,分別環比萎縮0.2%和0.1%;希臘、塞浦路斯等小國更是深陷衰退不能自拔,分別同比萎縮4.6%和環比萎縮1.4%。
分析指出,這種經濟增長不均衡的狀況不僅長期存在,而且短期內不會緩解。德國智庫歐洲經濟研究中心(ZEW)資深經濟學家米夏埃爾·施羅德教授和德意志經濟研究所(DIW)經濟學家費迪南德·菲希特納均認為,西班牙、意大利、葡萄牙至少還需幾個季度才能實現微弱增長,而希臘可能需要3年至5年。
另外,歐元區各國的通貨膨脹率差異很大,如7月份荷蘭通貨膨脹率為3.1%,而希臘為負0.5%,這將使歐洲央行難以左右兼顧。在不考慮其他因素的情況下,若當前通脹率過低,央行需要通過降息來對抗通貨緊縮風險;若通脹率過高,央行則需要升息來壓低通脹水平。
長期的貨幣緊縮會降低購買力,進而抑制消費、投資與生產,導致失業率升高及經濟衰退。因此,希臘等通縮風險較高的國家和地區呼籲降息。反之,鑒於當前德國房地產業等行業過熱,菲希特納預計2014年德國廣義通貨膨脹率將略微超過2%,屆時,來自德國的升息呼聲將越來越多。
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