9月減退的可能性已經不複存在了，我們是時候來談論10月減退了。一旦10月減退也成為泡影，或許我們就該談論12月減退，談論印鈔歲月在聖誕節前後走向尾聲的可能性。可是，就算聖誕樹被扔進了垃圾堆，量化寬松也不會結束，而是會和我們一起聆聽一次又一次的新年鐘聲……

　　遲早有一天，對於QE這個縮寫，我們會比IT還爛熟於心。

　　不過實際上，當各國央行真的要結束自己2008年和2009年前後啟動的量化寬松計劃，他們都會發現，說說減退容易，而要做到卻實在是太難了。看上去，量化寬松正變得愈來愈像老鷹樂隊名曲中的加州旅館——你任何時候都可以結賬，但你永遠也無法離開。

　　在曆史上，一國的央行以這樣的規模來印鈔，只有日本曾經有過先例。他們2001年就開始量化寬松了，而十三年之後，量化寬松的力度依然可觀。其實，我們根本找不到理由來相信，在美國、英國或者其他開始印鈔的國家，故事會和日本有所不同。

　　現在，這些央行已經很難向市場傳達明晰而透徹的信息，讓市場了解自己目前到底是如何規劃貨幣政策的。

　　美國的聯儲是最重量級的，很自然也就是最重要的一個例子。早在春季，他們就開始高調談論自己可能要結束這種大規模印鈔，每月購買債券的操作。毫無疑問，當官員們說起這種刺激總該有個結束的時候，他們的態度是非常認真的。畢竟，在一開始的設定上，量化寬松就是一種一次性的，臨時性的危機應對措施，而不是一種永久性的長期計劃。

　　可是，他們還沒有真正去終結量化寬松，只是說說而已，就立即看到就業數據、零售數據、信心數據全部出現了可怕的反應，於是他們只能決定，冒這麼大的風險不值得，最好還是繼續寬松下去為妥。

　　聯儲的情況絕非個例。英國央行的新行長卡尼也造成了同樣的混亂結果。當卡尼履新時，他推出了所謂前瞻指引政策，告訴市場利率未來幾年將會是怎樣的走勢，以及在何種經濟條件下將會有更多量化寬松措施推出。

　　結果怎樣？結果是交易者們立即開始推動利率上漲而不是下跌，發生的一幕恰恰是行長先生不願意看到的。

　　歐洲央行行長德拉吉推出了自己的環保版量化寬松，即直接向銀行系統提供廉價資金的所謂長期再融資操作，這最初也是一項緊急措施，但是本周他卻在談論是否將其無限延期的問題了。

　　在將來，我們肯定還會不斷聽到關於量化寬松會在這個或者那個時間點結束的說法。聖路易斯聯儲行長布拉德上周宣稱，10月減退的可能性是存在的。很快我們就會聽到12月、1月……總之，就是這樣。每一次，我們都會聽到討論減退量化寬松的問題，而每一次，央行都會先在對峙中退卻。

　　對於這些，我們沒有理由感到吃驚，因為曆史已經告訴我們，情況就是會這樣發展。第一次量化寬松實驗是日本央行2001年時啟動的。和後來的美國及英國一樣，當時的日本也只是想采取一種臨時性措施，讓經濟走出破壞性的長期低迷。可結果是，“臨時性”這三個字變得越來越名不符實。日本央行持續印鈔已經印了十三年，在可以預見的未來也看不到結束的跡象——而且實際上，他們還越印越多了。

　　美國也好，英國或者歐元區也罷，也都走上了這條路，一切不會有什麼不同的。事實上，我們完全可以列出三條量化寬松計劃難以結束的理由。

　　首先，量化寬松並沒有真正的成本。量化寬松的批評者們說，這會造成惡性通貨膨脹，他們甚至還舉出了當年魏瑪德國的例子，預言我們很快就不得不拿小車推著鈔票購物了。

　　或許這情景又一天真的會發生，但是眼下可沒有任何這方面的跡象。在日本，通貨膨脹率一直苦苦掙紮，隨時可能跌到2%以下，量化寬松推出至今，物價常常都是下跌多過上漲。在英國，量化寬松開始之後，通貨膨脹其實是下滑了，顯然不比長期水平更可怕。美國的情況也大致是這樣。

　　又或許有人會說，這只是一種假象，只要我們稍稍改動一下計算價格上漲的指數的構成，就會看到不同的讀數。可是，我們必須承認，眼下的一切和魏瑪德國根本就不搭界，那樣的通貨膨脹所有人都會清楚感受到的。如果沒有真正的通貨膨脹，那麼量化寬松就沒有任何真正的風險。甚至，央行並不需要真正印鈔，他們只要動動手指，讓電腦屏幕變一變就可以了。總之，他們為什麼要停下來？

　　其次，經濟的境況依然脆弱。印鈔或許可以防止經濟崩潰，但是並不能帶來真實的，可持續的增長。經濟是否能夠實現有力的增長，其實還是取決於技術、創新、稅率、教育、基礎設施和人口增長等等因素，而不是取決於貨幣供應。可是，如果經濟依然疲弱，央行就更加不會願意去終結量化寬松，因為他們害怕這樣的做法會造成太大的損害。

　　最後，我們可以肯定的一件事是，終結量化寬松會打壓股市。央行銀行家們會裝作他們對此並不在乎的樣子，但是現實是，他們在乎。市場的行情會決定媒體的標題，會影響大家的信心，進而影響到經濟。或者我們也可以換個陰謀論的角度來解讀，央行的銀行家們自己也都有不少股票，他們可不想虧錢。

　　那麼，我們的結論是什麼呢？不管人家說是10月，還是12月，或者是明年某一時刻結束量化寬松，我們都充耳不聞最好。終結量化寬松正變得越來越不可能，因為很難找到繼續下去可能造成的明顯損害，相反倒是終結它的代價顯而易見。全是風險，沒有回報的事誰會做？

　　編譯：子衿，新浪財經