自美聯儲如期結束量化寬松政策之後，不管是高官發言，還是月度政策聲明，都給人一種“鴿鷹”難辨之感。在2015年首次政策例會中，美聯儲就再次使出慣用的太極招數，在讓市場堅信加息乃大勢所趨的同時，也利用調整聲明措辭的方式讓加息時點愈加撲朔迷離，旨在強調不松不緊、“維穩”的政策路線。但耶倫的最新政策似乎在打破這種平衡，或許美聯儲已經意識到了延遲加息的風險，再次主導加息預期升溫。

　　在向國會參議院銀行委員會所作的這份演講中，耶倫共強調了三方面內容。首先，她對美國經濟運行現狀表現出了謹慎樂觀，認為主要關鍵經濟指標“一直在穩步回升”，特別是勞動力市場“在許多方面”都有所改善。但她也承認，美國經濟前景仍在一定程度上受到全球經濟狀況較預期疲弱、薪資成長遲滯以及通脹持續回落等因素的拖累。其次，她也關注到了通脹乏力的狀況。她強調，將通脹率維持在2%是美聯儲必然堅持的政策目標，也只有在這樣的通脹水平下，美聯儲才能將利率恢複至正常水平，同時也不會扭曲家庭和企業的支出及投資決定。

　　耶倫認為，目前物價疲弱在很大程度上是因國際油價持續下行所致，但這是暫時性因素，總體而言，低油價對美國經濟構成重大利好。再次，在最為關鍵的加息問題上，耶倫表示“如果經濟持續好轉，美聯儲將考慮在未來任何一次會議上調整前瞻指引措辭，進而上調聯邦基金利率”，這句帶有明顯傾向性的話透露出了十足的鷹派氣息。英國《金融時報》2月25日發表評論稱，耶倫此份證詞試圖為結束美國零利率奠定基礎，在經濟日益強盛的背景下開啟加息。

　　耶倫表示，美國通脹走勢將成為加息決策的關鍵點。過去近三年以來通脹持續低於美聯儲的2%目標區間，且隨著油價下跌可能繼續無法達到目標。盡管強勁的就業市場顯示利率應上升，但低通脹讓官員們按兵不動。

　　耶倫說，如果勞動市場持續改善，且趨勢預料將持續下去，美聯儲將在經濟數據顯示通脹率有望於中期回升至2%目標時判定可以開始加息。

　　耶倫也強調美國面臨來自海外的一系列風險。如在歐元區，複蘇依然疲弱，通脹更已降至低水平。

　　不過，耶倫對上述情況也表達出樂觀看法。她認為，經濟活動可能因為海外央行[微博]的寬松措施而表現的比預期更為強勁，全球油價下跌也有望對全球經濟增長提供比預期更多的助力。

　　美聯儲提供給國會的貨幣政策報告也強調，汽油價格下滑將為美國消費者提供顯著好處。

　　目前，市場已經展開對“未來最有可能被調整的前瞻指引措辭”的猜測，“耐心”成為3月政策聲明可能遭棄用的熱門詞。

　　在1月的政策聲明中，美聯儲對聲明措辭做了幾處較大的改動。最為重要的一處改動是，將此前聲明中“尤其是在預期通脹繼續低於委員會2%這一長期目標、而且假如長期通脹預期仍然得到良好錨定的情況下，那麼在相當長時間內將聯邦基金利率維持在零至0.25%之間很可能是合適之舉”的內容整段刪除，取而代之的是重申“對加息問題保持耐心”，透露出濃濃的鴿派氣息。因此，在耶倫口風轉“鷹”後，“耐心”一詞也面臨著被刪去的風險。

　　事實上，根據最近公布的美聯儲1月會議紀要，雖然政策層最終決定將“耐心”寫進聲明，但包括部分中間派委員在內的多位委員依然堅持認為，首次加息應該在今年6月。這顯示出決策者們已經開始關注到“耐心”一詞的負面影響，即造成市場對於美聯儲加息時點的誤解。鑒於長期以來美聯儲都致力於對市場預期的管控，若在3月17日與18日的聲明中移除“耐心”措辭，或許意味著美聯儲即將啟動加息。

　　高盛集團認為，耶倫在參議院的證詞，為未來幾次會議定下論調，其中移除“耐心”措辭在接下來的兩次政策例會都並非必然意味著首次加息時機的降臨。巴克萊銀行也認為，耶倫的證詞似乎顯示美聯儲已經做好了對其政策前瞻指引進行修改的准備，可能在此後3月份的會議上就會有所行動。素有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》知名記者希爾森拉特（Jon Hilsenrath）在點評耶倫證詞時稱，美聯儲流露出“管理市場預期”的意圖，一方面這驗證了3月會議移除“耐心”措辭的決定；另一方面也預示著美聯儲官員將在3月會議後加強口頭平抑市場加息預期。

眼下，盡管也有分析認為，耶倫證詞雖然在暗示即將對前瞻指引做出修正，但並不表明加息時點已經臨近，具體何時加息還得取決於美國經濟基本面的表現情況，但是市場主流觀點仍認為，6月是首次加息的最佳時間。