“通脹、通脹”，這可能是近日金融市場出現率很高的一個詞匯，它成為近期股市延續強勢，商品市場延續大幅反彈，美元為此走弱的重要根源，黃金則擔綱著對付通脹與美元貶值的保值重任維持強勢。盡管筆者看來這在很大程度上都是一場投機的陰謀，但投資人畢竟不是所謂理智實則刻板的理論家，不得不尊重當前市場的客觀表現。我想最終大多數人會掉進這個客觀的陷進。近期巴非特針對股市超越基本面的反彈也忠告投資人不要作“市場先生”。確實，既已入局就難逃誘惑。
　　
　　目前的“通脹”筆者以為就是當前投機的根源，而這個根源源於投機主力的主觀營造，這是當前制造“風險偏好陷阱”最重要的材料。看看近期部分美國數據的改善，更加強化了投資者對通脹的主觀預期，隨後自欺欺人沉迷於風險博弈。當然，我們知道入甕是絕大多數投資人必然的結局，否則這半年投機主力就“白幹了”。看看目前依然明顯過剩的工業產能，以及不斷放大的失業人口及失業率，可見商品並非到了供不應求的通脹階段。一只死雞扔在地上也會有所反彈，故對於近期美國數據沒有進一步惡化不應那麼當真。內地樓市目前有小陽春之說，但全球宏觀經濟根本連小陽春都談不上。但在金融市場上卻籠罩著投機的烈日，它基礎就是虛無飄渺的通脹概念。
　　
　　當然，即便我們認為當前的市場階段是一種投機，但卻是客觀存在的現象。故我們還是要對最新的消息面，及投資人對待消息面的態度予以展示：股市上漲、原油價格接近每桶70美元、周二公布的美國住房市場數據好於預期使周二美元連續第四個交易日下滑。（美國全國地產經紀商協會(簡稱NAR)周二公布，4月份成屋簽約銷售指數較前月上升6.7%，為八年來最高單月升幅）經濟數據顯示全球經濟形勢不會進一步惡化，這促使一些中央央行和其他將美元作為儲備貨幣的投資者拋售美元。另外有觀點認為，風險偏好回升以及商品和服務需求增大可能推動美國通貨膨脹率大幅上揚，使得美元的安全性不及此前預期。法國興業銀行(Societe Generale)駐紐約的外匯交易副總裁Carl Forcheski表示，海外投資者踴躍賣出美元。盤中早些時候出現了來自亞洲投資者的拋盤，有跡象顯示當地央行可能進行了外匯儲備調整。
　　
　　從實際情況來看，風險偏好明顯對數據的反應有些過度。而關於央行減持美元令美元承壓的消息，更是一種毫無根據的揣測，沒有任何央行近期有過這樣的表態。或許這類聲音的來源正是投機主力的喉舌，他們在進一步完善構築投資人追逐風險偏好的陷阱。過去幾年市場一直非常擔心全球各經濟體中央銀行可能減少美元儲備，這可能最終導致美元喪失其世界主要儲備貨幣地位。不過數據顯示，到目前為止還沒有出現這種情況。3月末的一份報告顯示，截止2008年末，世界各經濟體的外匯儲備中有約65%為美元，基本與去年第三季度末持平。第二大儲備貨幣為歐元，平均占比為27%。當前全球經濟衰退大環境下的實際情況是，沒有多少國家願意美元貶值、本幣升值，進而使得自己在國際貿易競爭中處於劣勢。美國本身希望發行更多的債券，也應該不希望美元過於貶值，動搖全球對美元儲備及購買美國國債的信心。故筆者以為，近期美元的貶值，很大程度上仍是一種投機力量的驅動。並非央行的儲備結構調整。既然是逆基本面的投機運行，其必然有度，故投資人不宜過分所謂“順勢追逐”，當心一不留神就追到了“甕底”。
　　
　　紐約商品期貨交易所(COMEX)期金周二收高,接近1,000美元大關，因美元疲弱促使更多投資者買入黃金對沖美元計價資產組合貶值的風險。當前投資者將黃金視為對沖美元計價資產貶值的工具。截至6月1日，全球最大黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust 持有的黃金頭寸增加15.27噸，至1,134.03噸。Coeur d'Alene Mines Corp 公司表示,iShares Silver Trust SLV所持白銀頭寸較上一交易日增加260.36噸，至創記錄的8,608.54噸，受投資者買盤興趣與日俱增，工業需求反彈以及產量平平等因素推動，白銀價格在5月份大漲後年內將進一步攀升。這些數據看來都很鼓舞多頭信心。但筆者以為階段性的黃金仍是當前金融投機工具中的一員，一般投資人不可盲目對上述所謂主力的思路奉行“拿來主義”。就黃金ETF而言，它可以忍受金價回調10％、甚至20、30％，但5～10％的逆向波動則很可能令很多投資人爆倉出局。就長期來看，美元的濫發必將導致美元未來的大幅貶值，這必然刺激金價延續宏觀牛市。故基於長遠考慮，黃金ETF的行為無可厚非，但對一般投資人未必適用。因為美元的大幅貶值在未來，而不是明天或下周，很多黃金投資人的操作不可能延續至那麼長的未來，特別是保證交易幾乎就不可能。
　　
　　對於當前市場黃金市場的投機行情，筆者以為客觀看待並應對市場比盲目理智看待市場要適用。盲目而自負的理智看待當前金市，就會信心十足作空，然而最終可能遭遇不斷投機逼空的尷尬。不少貌似有經驗的投資人，按照教科書般建倉後采用微小的幅度刻板止損，可能10次會9次止損。如果止損後再進行所謂的順勢操作，則可能形成精確完美的反向。每次雖可能僅傷一層皮，但當脫掉9層皮後無疑也是重傷。威爾鑫結合多年的市場經驗認為，由於金融衍生品在我國的曆史不長，當前很多黃金投資人都需要面對適應並駕馭新品種的洗腦，甚至包括不少自認經驗豐富的投資人。經驗不足的投資人應該建立一套完善的理念，這比盲目追求駕馭市場的技巧更為重要，這甚至就是駕馭市場最重要的技巧，但往往被人忽略。所謂經驗豐富的投資人需要洗腦的是，學習怎樣保持一顆面對市場浪濤而不令血壓大起大落的平常心。這類所謂經驗豐富的投資人往往在一、兩次成功後會栽一個大跟鬥，進而再度回到歸零的起點，這多緣於操作順暢時的自我神化，可見時時保持客觀看待市場與看待投資的理智或理念是多麼重要！
　　
威爾鑫咨詢電話028-66719233     轉自威爾鑫投資www.wellxin.com

2009年6月3日    威爾鑫投資研究中心   楊易君