中國在推進金融衍生品市場的發展方面一直動作遲緩，部分原因就在於人們對上世紀90年代中期債券期貨市場上發生的上海萬國證券公司(Shanghai International Securities Co.)事件心有餘悸。當時，上海萬國證券為回補虧損頭寸所采取的操作幾乎令整個市場崩盤。
　　自此之後，中國政府對任何形式的投機都會小心防範，從而使金融衍生品，這一企業管理外匯頭寸和防範信用風險的重要工具，無論是在交易範圍還是在市場流動性上都受到了限制。
　　然而，如果能夠更大範圍地建立中央對手方機制，則會使監管部門在市場波動更加劇烈、交投更加活躍的情況下增加對自身監管能力的信心。
　　上海國際金融學院金融研究院(International Financial Research Center)執行院長李豫認為，建立中央對手方機制肯定會產生上述效果。
　　李豫稱，中國在發展金融市場的同時始終將實體經濟放在首要位置，這並不是說中國不會單純發展金融交易，但中國會對此格外謹慎。
　　上周，中國外匯交易暨全國銀行間同業拆借中心(China Foreign Exchange Trade System & Nation Interbank Funding Center, 簡稱CFETS)推出了銀行間詢價交易市場人民幣現匯交易多邊淨額結算系統。這一機制的建立有利於釋放銀行資本和降低系統性風險，因為這使得每家銀行能夠對當日交易進行一次結算，而無需為逐筆結算交易而時刻持有充足的現金。
　　此外，新機制的特別之處是CFETS將擔任21家做市商銀行的中央交易對手，實際上是承擔了其中任何一家銀行違約所帶來的風險。
　　由於外匯交易的結算日只是在達成交易的兩個交易日後，因此CFETS所須承遞的對手違約風險很小。但CFETS可能借這一機會積累有關收取保證金和風險管理的經驗，從而有助於未來開展交易期限較長的衍生品業務時防範違約風險。
　　另一方面，這一新機制也有助於支持市場流動性。盡管國際貨幣市場的流動性狀況在金融危機期間相當不錯，但中國卻是個例外，主要因部分中資銀行在此期間削減了與海外交易對手之間的信貸額度。
　　上海浦東發展銀行(Shanghai Pudong Development Bank)的一位知情人士稱，銀行之間缺乏互信導致交易萎縮，因此政府目前介入市場是為了增強交易者之間的互信和市場流動性。
　　不過，中國的相關監管部門尚未表示是否有意在其他市場引入中央對手方清算機制。中國國家外匯管理局(State Administration of Foreign Exchange)在回答道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)提出的這一問題時稱，只有當這一結算機制在現匯市場試運行後，CFETS才能作出決定。
　　CFETS則拒絕就本文發表評論。
　　中央對手方清算機制在全球的交易所股票市場和衍生品市場較為普遍。但自雷曼兄弟(Lehman Brothers)去年發生違約以來，美國及歐盟的監管部門一直在努力推動信用違約掉期等場外交易市場大範圍使用這一結算機制。
　　引入這一結算機制意味著違約風險將由中央對手方集中承擔，因此市場必須配備先進的交易系統，能夠根據市場價格的變化迅速調整對抵押品和追加保證金的要求。
　　國際清算銀行(Bank for International Settlements)支付和結算系統委員會秘書長海勒(Daniel Heller)稱，中央對手方的風險控制必須具有極高的質量。鑒於中國的外匯市場缺乏大幅波動，他對CFETS在外匯市場試行中央對手方清算機制的意義表示懷疑。
　　海勒稱，在匯率波動一貫較小的環境下，從事外匯交易的中央對手方在風險管理上所遇到的挑戰要小於在利率互換和信用衍生品市場上的中央對手方。
　　盡管全球金融危機將世界帶入了匯率劇烈波動的時代，但中國的應對措施一直是讓人民幣釘住美元。
　　此前，CFETS曾試圖從衍生品交易所運營商芝加哥商業交易所控股公司(CME Group Inc.)了解此類風險管理的技巧。
　　根據雙方2006年簽署的協議，CFETS將成為芝加哥商業交易所的“超級”結算會員，從而使CFETS成員能夠在芝加哥商業交易所的全球電子交易系統上進行某些外匯及利率產品交易，但CFETS需要在其中扮演中央對手方的角色，在其任何一個成員違約的情況下為所涉及的任何一筆交易向對方進行賠付。
　　然而，由於作為中國央行(People's Bank of China)下屬機構的CFETS在滿足美國的信息披露要求上遇到了困難，其與芝加哥商業交易所的交易未能達成。
　　盡管新的結算機制有助於降低中國外匯市場的違約風險，但讓一家政府機構擔任中央對手方可能引發道德風險方面的擔憂。
　　海勒指出，對市場參與者而言，這顯然是件好事，因為這意味著中央對手方會一直存在；不過，從央行的角度看，問題就要複雜一些；這是央行願意長期履行的職責嗎？中央銀行在通常情況下是不會去作中央交易對手的。
　　Denis McMahon