過去，承銷人最終是與中國證監會(CSRC)——而非發行人——討論定價的。無論實際需求如何，幾乎所有股票上市首日的預期盈利都在20倍左右。這引發了一些離譜的情形，如中石油(PetroChina)在2007年11月的首次公開發行，當時這宗90億美元發行的承銷人收到了4000億元人民幣（500億美元）的認購。由於確信中石油股票上市後將飆升（中石油股價在上市首日上漲近200%），投資者幹脆拋出舊股票以購買新股票，或者借入現金大舉購股。
　　在市場上升的時候，這些扭曲被忽略不計。但當股指下跌的時候（上證綜指在去年頭8個月下跌60%），它們突然變得重要起來。
　　相關改革正在審慎推進。三金1.33億美元的首次公開發行將在較小的深圳證交所進行，之後還將有兩宗規模更小的交易。但其定價（33倍的預期市盈率，與行業水平大致相當）是令人鼓舞的。
　　其它改革在紙面上看起來也不錯，比如更嚴格地隔離機構與零售渠道，以排除投機性申購，還有放松針對某些股票的禁售期。不過，上海A股與其在更自由的香港股市對應的H股之間的估值鴻溝越來越大，上周五達到35%，說明了中國內地還有多長的道路要走。
　　譯者/和風