中國股市怎樣軟起飛
发表于 2008-05-22 23:01我相信,證監會已經在緊鑼密鼓地研究和制定“軟起飛”的戰略大綱,而這份大綱必將成為中國經濟基本戰略的重要構成而為資本市場的發展提供願景和藍圖,這無疑令人振奮。但是,需要指出的是,就目前而言,“軟起飛”只是一個“概念設計”,是一張圖紙,從一張圖紙到一座美輪美奐的大廈的完成,需要範式的轉換和制度的張力。在中國股市本身的語境下,資本市場的所有問題,無論是暴漲的貪婪,還是暴跌的惶恐,集中到一點,無非是制度的殘缺和監管的諸多缺位而導致的投資者嚴重的“信心貧血”問題,“軟起飛”的前提無非是要解決投資者的信心問題,而信心的真正源泉,並不在於夜襲“大小非”、突降印花稅這些臨時的補丁和救亡措施———無疑很重要,但不是治本之策,投資者不能看到一兩天的暴漲就忘記昨日的傷與痛。要真正走出暴漲暴跌的輪回和宿命,只有:通過上市公司的基本面的改善,夯實“軟起飛”的業績基礎;通過規則的完善和金融創新,夯實“軟起飛”的制度基礎;通過嚴格而有效的監管,夯實“軟起飛”的法治基礎;通過培養本土有學識的專家隊伍,夯實“軟起飛”的話語權基礎;最後,通過不斷削弱證監會的審批權,夯實“軟起飛”的市場基礎。
“軟起飛”的前提和基礎無疑是上市公司有一個好身體,即公司本身有好的業績,能給股東好的投資回報,否則說什麼都是瞎掰。就我們上市公司的基本面而言,儘管沒有成思危先生說的只有400家有投資價值那麼差,但也絕對沒有紙面上顯示的利潤那麼樂觀。正是上市公司的基本面不樂觀,才出現了上市公司高管辭職套現、“大小非”瘋狂出逃的怪像。所以,好的上市公司是基礎,只有在發行的時候,讓真正有價值的公司上市,同時,有進有退,激活退市制度,淘汰那些沒有任何投資價值的公司,並通過完善並購重組法規,鼓勵市場化的並購,真正留在市場上的是有價值的,能給股東最大回報的公司,這是“軟起飛”的前提和根本。
“軟起飛”的關鍵和制度基礎在於完善和創新交易規則。這次因上市公司惡意融資和“大小非”瘋狂減持引發的股災以及監管層對此的手足無措,將我國資本市場的制度殘缺暴露無遺。在給已經有的各種制度忙於“打補丁”的同時,我們建議中國證監會制定未來五年證券立法的基本規劃和清單,加快制度的“廢、改、立”和創新工作,從穩定的長效的增強資本市場國際競爭力的立場,儘快建立和完善防範資本市場暴漲暴跌的制度,增加交易工具,完善再融資制度。特別是對於中國資本市場發展具有重要意義的創業板和股指期貨等重大制度創新,亦應穩步推進。一定要在本屆證監會的任期內為“軟起飛”構建一個完善的制度基礎。
考慮到近兩年來,本土的投行和專家隊伍與國際投行之間的明顯差距,導致中國資本市場的定價權和話語權被外資投行所壟斷。作為有利益訴求的國際投行,他們很有可能利用自己的這種壟斷局面“俘獲政府”、說服中國政府出臺對其有利的公共政策,攫取政策暴利,進行金融掠奪,這已經成為威脅中國金融安全的最大因素。在這一意義上而言,培養本土化的獨立的有學識的專家群體,在一定程度上能夠起著金融秩序安全閥的作用,也是中國資本市場實現“軟起飛”的話語權基礎,沒有本土化的專家隊伍與國際投行抗衡,中國資本市場永遠是國際資本市場的傭人和注腳。
最後,一個完善和值得信賴的監管機構與良好的信任機制的存在,是實現“軟起飛”的法治保障。對於資本市場來說,監管最根本的價值不是效率而是公正,不是利益而是信賴。無疑,內幕交易和操縱市場所製造的“違法泡沫”是中國資本市場最大的泡沫。我們看到近年來證監會在監管方面進行了很多制度化的努力,但是,內幕交易和操縱市場等行為仍然猖獗有加,這和證監會監管理念的陳舊與落後不無關係。按照證監會目前陳舊的監管思路,即使證監會的人員再擴大 100倍,權力擴大100倍,也仍然改變不了目前監管不力的現狀。證監會必須放權,將證券發行、並購重組的審批權完全交由市場,同時,增加欺詐的司法成本,引入集團訴訟的強大壓力機制,讓市場自己監管自己。單純依靠證監會的措施也許能恢復秩序,但卻未必能建立起成熟的投資關係。
正如華爾街並沒有被認為是美國主體經濟——“主街”的附屬品,而華爾街本身就是美國經濟的“主街”一樣,“軟起飛”里程碑式地賦予中國資本市場在國民經濟中的核心地位之尊榮,這是中國資本市場戰略性嬗變的一次重要契機,毫無疑問,與“軟起飛”相應的大規模制度建設的作業必須正式提上日程,並且具有咄咄逼人的緊迫性。我們不能說別無選擇,但是應該認識到已經沒有太多的時間舉棋不定,更無法以任何理由逃避一次關鍵性的制度選擇的深思與決斷,否則,這一切的一切,都只能成為一個美好的幻想。
本報特約撰稿人:苟驊 (《南方都市報》副主編)
评论 (0人参与)
最新评论