“這裏所說的苗頭性問題應該指的主要是由於全球經濟複蘇期間和全球零利率下量化寬松貨幣政策的影響，未來可能出現的新一輪資產價格泡沫、惡性通貨膨脹和匯率波動。”銀河證券首席經濟學家左小蕾在接受中國經濟時報記者電話采訪時表示。
　　她認為，中國寬松的貨幣政策下半年隨著經濟企穩逐漸收緊的態勢已經非常明顯了，現在正在向“適度”回歸。
　　政策退出 前提明確
　　在《報告》中，央行貨幣政策分析小組專門辟出“專欄3”——《國外中央銀行零利率下量化寬松貨幣政策的實施效果及影響》，詳細論述了擴張性貨幣政策的退出問題。
　　央行指出，擴張性貨幣政策的退出應以危機的影響基本消除、經濟恢複增長為前提。在實踐中，需要對退出時機和力度作出准確的判斷。
　　中國社科院金融研究所結構金融研究室主任殷劍峰在接受本報記者電話采訪時表示，這個專欄雖未涉及中國，但其實中國也正面臨同樣問題。在全球經濟回暖的大趨勢下，這也是對中國所施行的寬松貨幣政策的退出時機、工具以及政策協調等方面給出了較為定性的答案。
　　關於退出工具的選擇，央行認為，除了逐步縮小應對危機的數量型工具規模、適時運用常規工具外，也可以考慮其他創新工具，以保證在經濟複蘇時既可以較快地回收大量流動性，又不會使信貸市場發生較大波動。
　　而對於貨幣政策與財政等其他政策之間的協調配合，以及與主要經濟體之間的溝通和交流問題。央行認為，應避免政策效應的漏損，或以鄰為壑政策對其他經濟體的損害。
　　6月25日，美聯儲宣布暫不擴大資產負債表規模，並開始暫停或不再延續部分數量型寬松工具。美聯儲主席伯南克也於7月21日公開表示，美聯儲已考慮退出策略相關問題。
　　興業銀行經濟學家魯政委通過電子郵件的方式在接受本報記者采訪時表示，就美國來說，政策的退出很可能是在GDP增速轉正和失業率見頂回落兩個條件同時滿足後就會很快啟動。
　　在具體時機方面，當前全球經濟回穩快於當初預期，很可能最終使政策退出的時間點比當初市場預計的有所提前。
　　他認為，包括中國在內的其他國家來說，美國何時退出是一個必須考慮的非常重要制約因素，在美國同意退出前，中國不大可能出現諸如上調准備金率和加息這些退出的標志性事件。
　　信貸投放 適度增長
　　記者發現，央行這份報告中的措辭也由此前的“充足的流動性”，變為了“適度增長”；從先前主要強調“加大金融對經濟的支持力度”轉變為更多強調“堅持信貸原則”。
　　由此，有專家認為，下半年的信貸問題對中國經濟將是一個嚴峻的挑戰。而對此，央行也首次做出正式表態，“動態微調”將是下一階段中國未來貨幣政策的取向。
　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受本報記者電話采訪時表示，動態微調是隨著形勢的變化而做出的，並更強調動態收縮，應勢而發。因此，貨幣信貸在下半年不可能再有機會出現上半年不斷創出天量的情況，因為如果明年信貸餘額繼續與今年相當，那麼通脹問題就可能會非常突出；但同時也不能“急刹車”，以免傷及經濟複蘇的基礎，從而陷入信貸緊縮循環。
　　趙錫軍表示，下半年央行應采取更多的公開市場操作等手段進行微調，不過，隨著未來中國和美國經濟的繼續回升、國內物價水平持續上升的苗頭，很有可能會觸發國內加息和准備金調整。
　　魯政委認為，如果中國和美國經濟回升趨勢進一步得到確認，中國最快會在明年三季度前後啟動加息進程。
　　左小蕾則表示，今年內非常有可能調整存款准備金率，這將成為一個動態過程，而幅度不好做出判斷。對於利率的調整，在短期內應該依然保持穩定態勢。　　

      作者： 李雨謙