投资理财
中證投資:目前市場處於牛市初期
发表于 2009-06-12 04:48 相比去年市場見底1664點的情形,當前實體經濟和證券市場都發生了很大的變化。總體來講,當前市場牛熊已經轉換,而股市估值水平依然在合理偏低的水平上。基於市場處在牛市初期的判斷,筆者認為投資者宜培養“大胃口”,在該貪婪的時候不要恐懼。
来源:中證網
相比去年市場見底1664點的情形,當前實體經濟和證券市場發生的變化主要體現在三方面。其一,實體經濟出現一系列超預期的事件:商品房和汽車銷售非常強勁,遠遠超出預期;私人投資在5月份顯著增長,時間要快於最樂觀的分析師判斷;由通縮預期到通脹預期的轉換,其轉換速度遠遠超出市場預期。目前市場普遍預期即將公布的5月份經濟數據,將在房地產、汽車消費增長、房地產投資、貨幣和信貸增速等方面有相當好的表現。其二,投資者心態由極度恐懼向謹慎投資過渡。目前市場的心態依然處在謹慎階段中。不少證券分析師們一般都好意地勸說投資者要控制倉位,但實際效果卻適得其反。其三,市場估值逐漸回歸合理範圍。
那麼站在目前時點上,投資人該秉持怎樣順應已經牛熊轉換的市場?筆者認為,現在投資人最需要看的書籍是“股史”之類的書籍,看看古今中外的股票市場在曆經大規模熊市後,其經濟複蘇的路徑和股票指數運行的對應情況。這對我們把握當前中國證券市場機會相當具有幫助。筆者在讀“股史”後對當前中國股市運行有三大認識:
第一,道術結合,長期投資。股市和經濟都已經見底了,牛市初期持續重倉非常重要,這是“道”。而在總體重倉的背景下,究竟是集中投資還是分散投資,究竟是重倉房地產還是重倉資源類股票,這些東西是“術”。當幾年下來,牛市運行得差不多了,我們會發現,影響收益率的主要因素還是“道”。而這個“道”的產生則是和我們對經濟整體的看法、對證券市場的長期看法,以及對證券曆史的了解息息相關。
第二,培養“大胃口”,牛“初”要貪婪。可以肯定的是,這輪牛市下來將會產生不少總體漲幅超過10倍的股票。事實上,筆者此前在分析房地產業反轉的文章中已經提到過,多數地產股最終的漲幅會超過10倍。其實這個道理並不複雜,房地產行業的蕭條和繁榮是導致其波動的根本原因,而這兩個因素引發的地價變化、房價變化、開工規模、銷售規模等等,則將直接影響地產股的NAV波動達到5、6倍之舉,而股市牛熊之間股價對NAV估值的溢價差異也在 2倍上下,兩個因素相疊加直接導致了股價出現10倍以上的波動。其他行業的情況也大體類似,只不過地產股等資源類股票波動更大。所以,投資要注重培養“大胃口”,牛市初期更要“貪婪”。
第三,不要過於拘泥於靜態估值。現在投資者最擔心的是,好像目前市場估值已經很高了。實際上情況並非如此:一方面,目前A股滬深 300指數動態市盈率在22倍左右,依然處在曆史均值之下,並無泡沫可言,未來其主要方向依然是回歸均值,並圍繞均值波動;另一方面,考慮到經濟的強勁複蘇,未來上市公司收益會出現超預期的增長,這將會進一步降低目前市場動態市盈率,使得在均衡估值狀況下,市場存在進一步上漲的空間。
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